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 事件：公司公告2012年一季度歸屬母公司凈利潤同比下滑60-80%，下滑原因主要是因為受宏觀經濟環(huán)境影響，報告期內工程機械市場景氣度下滑，國內需求萎縮，公司產品銷量和營業(yè)收入同比均大幅下降。
 點評：2012年一季度，公司裝載機、挖掘機銷量同比分別下滑24%、44%，相比之下，此次預告凈利潤下滑60-80%，下滑幅度超預期，我們認為主要原因在于：（1）一季度裝載機和挖掘機需求以中小噸位為主，產品結構進一步下移，導致收入下滑幅度超過銷量；（2）一季度公司銷售以消化原有庫存為主，沒有能夠體現(xiàn)一季度采購成本的下降，一季度毛利率仍處于2011年第四季度的低位水平。
 對全年毛利率回升力度的判斷：我們原先認為公司采購成本下降、成本控制與新的激勵制度掛鉤，可以在2012年提升裝載機毛利率約2個百分點（2011年裝載機毛利率下滑約4個百分點），從而為整體毛利率帶來向上彈性。但是，現(xiàn)在看來，需求萎縮導致單位固定成本上升對毛利率的影響更大，會抵消采購成本對毛利率提升的部分有利影響，因此，下調全年毛利率預期，認為全年毛利率只是會微增，不過一季度仍是全年毛利率的低點。