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 投資要點(diǎn)：  
      公司是中國(guó)煉焦煤行業(yè)老牌的龍頭企業(yè)。公司煤種是主焦煤、肥煤等稀缺煉焦煤， 2011 年公司煉焦精煤銷(xiāo)量為1035 萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)上市煤企中排前列。  受鋼鐵業(yè)低迷影響，煉焦煤價(jià)格短期承壓，但資源稀缺性決定了煉焦煤的長(zhǎng)期景氣。鋼鐵業(yè)產(chǎn)量增速及盈利的下滑使煉焦煤價(jià)格短期上漲受阻，不過(guò)國(guó)內(nèi)煉焦煤長(zhǎng)期存在供不應(yīng)求，海外進(jìn)口又難以完全逆轉(zhuǎn)供需偏緊狀況，資源稀缺促行業(yè)長(zhǎng)期景氣。  公司本部礦井產(chǎn)量穩(wěn)定在1300 萬(wàn)噸，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)還靠稀缺煉焦煤的價(jià)格上漲。受鋼鐵業(yè)低迷影響， 2012 年公司煉焦煤價(jià)將維持穩(wěn)定，不過(guò)未來(lái)隨鋼鐵盈利改善，公司煉焦煤提價(jià)空間將重新擴(kuò)大，從而充分享有稀缺煉焦煤價(jià)的長(zhǎng)期景氣。  公司興縣斜溝礦二期及臨汾、古交整合礦是公司未來(lái)煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要來(lái)源。興縣斜溝礦二期（1500 萬(wàn)噸）和臨汾、古交整合礦（近500 萬(wàn)噸）將在未來(lái)兩三年內(nèi)陸續(xù)釋放產(chǎn)能，使公司迎來(lái)新的產(chǎn)量增長(zhǎng)期。而安澤永鑫煤業(yè)旗下的唐城煤礦（200 萬(wàn)噸）和冀氏煤礦（500 萬(wàn)噸）則能保障公司煤炭產(chǎn)能在2015 年后的持續(xù)增長(zhǎng)。  集團(tuán)公司資產(chǎn)注入空間大，等待注入條件的成熟。除股份公司外，僅西山煤電集團(tuán)旗下就有東曲礦、官地礦等5 對(duì)在產(chǎn)礦井，總產(chǎn)能2000 萬(wàn)噸。不過(guò)要想順利實(shí)現(xiàn)注入，還需先解決信達(dá)債轉(zhuǎn)股問(wèn)題和采礦權(quán)轉(zhuǎn)增資本金問(wèn)題這兩個(gè)主要障礙。  公司電力、焦炭非煤業(yè)務(wù)盈利能力不佳，未來(lái)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)還需等待行業(yè)盈利拐點(diǎn)的來(lái)臨。不過(guò)電力盈利出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)需等待煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制的完善，而焦炭盈利拐點(diǎn)需等待焦炭整合的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)非煤業(yè)務(wù)仍將難給公司帶來(lái)太大的凈利貢獻(xiàn)。  給予公司"推薦"投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2012～2014 年原煤產(chǎn)量為3240 萬(wàn)噸、3670 萬(wàn)噸和4240 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.98 元、1.11 元和1.29 元。   風(fēng)險(xiǎn)提示：  煉焦煤需求增速放緩；斜溝礦二期及整合礦產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；非煤業(yè)務(wù)盈利惡化。