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    2011 年每股收益0.89 元，同比增長(zhǎng)6%。公司12 年實(shí)現(xiàn)收入304 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)41 億元，同比分別增長(zhǎng)79%和8%。歸屬所有者凈利潤(rùn)30 億元，每股收益0.89 元，增長(zhǎng)6%。擬每10 股派現(xiàn)2 元（含稅）。
    四季度業(yè)績(jī)還是低于預(yù)期：前三季度EPS0.79 元，我們預(yù)計(jì)全年EPS1 元，實(shí)際業(yè)績(jī)低于我們預(yù)測(cè)10%。2011 年Q1-Q4 的EPS 分別為0.32 元、0.27 元、0.2 元和0.1 元，業(yè)績(jī)逐季降低，四季度業(yè)績(jī)明顯低于前三季度（2010 年Q1-Q4的0.27 元、0.27 元、0.28 元和0.02 元，11 年第四季度業(yè)績(jī)還是延續(xù)了10 年的業(yè)績(jī)趨勢(shì)——明顯大幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，季度業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，
    本部煤炭業(yè)績(jī)下降，興縣成利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：從各業(yè)務(wù)板塊來看，本部業(yè)績(jī)下降，11 年貢獻(xiàn)EPS0.68 元，增長(zhǎng)-11%，主要是本部精煤銷量全面下降，主焦煤、肥精煤、瘦精煤和電精煤銷量分別為208 萬噸、341 萬噸、248 萬噸和163 萬噸，同比分別增長(zhǎng)-6.7%、-12.5%、--5%和-1.3%。興縣投產(chǎn)后對(duì)公司業(yè)績(jī)形成正面貢獻(xiàn)（11 年煤炭產(chǎn)量1500 萬噸，同比增長(zhǎng)21%，11 年貢獻(xiàn)EPS 為0.34元，同比增長(zhǎng)70%），整個(gè)煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS 略有增長(zhǎng)（10-11 年EPS 為0.97元和1.01 元）。電力業(yè)務(wù)和焦炭業(yè)務(wù)皆虧損，11 年分別貢獻(xiàn)EPS 為-0.06 元和-0.06 元（10 年的貢獻(xiàn)EPS 分別為-0.03 元和-0.1 元）。
    12 年計(jì)劃基本持平，關(guān)注精煤產(chǎn)量增加：公司12 年計(jì)劃煤炭產(chǎn)量2950 萬噸，洗精煤產(chǎn)量1436 萬噸，同比分別增長(zhǎng)0.2%和20%（一是本部精煤量恢復(fù)，二是興縣氣精煤產(chǎn)量增加，11 年興縣精煤銷量238 萬噸，精煤率只有16.5%），計(jì)劃發(fā)電量92.3 億千瓦時(shí)、焦炭產(chǎn)量396 萬噸，，同比分別增長(zhǎng)-3.3%和-9.6%。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)估12-13 年每股收益0.89 元和0.97 元、同比增長(zhǎng)0%和10%，目前12 年P(guān)/E18 倍，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)；風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、近期冶金煤價(jià)格壓力較大。