>> 東方證券-偉星股份(002003)需求增長放緩和成本費用上升導(dǎo)致2011年業(yè)績下降-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
施紅梅 |
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投資要點 ?2011年度公司銷售收入同比增長5.71%；凈利潤同比下降23.39%；折合每股收益0.78元。2012年一季報預(yù)計虧損400-650萬（2011年同期凈利潤848.5萬元） ?2011年公司年報低于此前市場預(yù)期的主要原因來自于鈕扣業(yè)務(wù)增速的放緩、水晶鉆業(yè)務(wù)的下降和期間費用比率的上升。2011年公司銷售毛利率為33.83%，同比減少2.31個百分點，而三項費用率同比增長2.77個百分點，較2010年減少了2.31個百分點。毛利率下降和費用率提升的主要原因是勞動力和原材料成本的增加，以及金屬鈕扣領(lǐng)域競爭的激烈、水晶鉆業(yè)務(wù)無序競爭帶來的沖擊。2011年公司紐扣業(yè)務(wù)增速下降至5.8%，且毛利率減少5個百分點至36.25%；水晶鉆業(yè)務(wù)收入下滑35%，毛利率減少19個百分點。 ?從需求看，公司目前60%左右的收入來自國內(nèi)品牌服飾企業(yè)，40%不到來自出口。2011年公司下游品牌服裝企業(yè)的增長結(jié)構(gòu)有所變化，主要來自于價格的提升，而量的增長非常有限，而公司作為上游輔料供應(yīng)商，業(yè)績增長更多有賴于下游需求數(shù)量的增長。同時2011年出口形勢不佳也影響了公司銷售。我們預(yù)計2012下半年起國內(nèi)服飾行業(yè)將有望逐步回歸到價量均衡的局面，這對于以偉星的鈕扣和拉鏈業(yè)務(wù)是一個需求逐步恢復(fù)的好現(xiàn)象。但水晶鉆業(yè)務(wù)受進口走私等沖擊估計還會小幅下降。我們認(rèn)為2012年對 公司來說是一個逐步走出低谷的年份，2013年開始預(yù)計盈利增速將逐步提高。 ?從中長期來看，我們認(rèn)為偉星股份未來的看點在于鈕扣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和拉鏈產(chǎn)能的持續(xù)擴張。公司的核心競爭力在于長期積累的研發(fā)優(yōu)勢、管理能力和營銷能力。 財務(wù)與估值 ?我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.81、0.97、1.20元(原預(yù)測2012-2013年為1.37元和1.69元），給予2012年17倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為14元，下調(diào)公司評級至"增持"。 風(fēng)險提示 ?原材料價格波動、人力成本上升和國外經(jīng)濟持續(xù)不振對業(yè)績的可能影響。
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