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 事件：公司公布了2011年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.16億元，同比增長29.78%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.96億元，同比增長42.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.70億元，比去年同期增長了42.51%；實現(xiàn)每股收益0.44元，符合預期。 其中，杭州口腔醫(yī)院合并營業(yè)收入為2.53億元，比2010 年增長23.99%；寧波口腔醫(yī)院營業(yè)收入為0.30億元，比2010 年增長82.13%。 點評： 
    凈利潤增長符合預期，主要來自核心醫(yī)院的內(nèi)生增長。每股收益0.44元，符合我們預期（預期0.45元），主要差異在對各大醫(yī)院的收入預計情況。凈利潤同比增長42.52%，維持了較快的增長速度，從結構來看，杭州口腔醫(yī)院和寧波口腔醫(yī)院貢獻了主要部分。 杭口實現(xiàn)收入2.53億元，主要為醫(yī)療服務收入，實現(xiàn)凈利潤0.71億元，分別同比增長23.99%，31.89%；其下屬子公司城西醫(yī)院實現(xiàn)收入4455萬元，凈利潤818萬元，分別同比增長48.85%和33.76%。寧口實現(xiàn)收入3030萬元，凈利潤558萬元，分別同比增長82.13%和36.80%。都在較大基數(shù)上實現(xiàn)了較快增長。 收入和利潤主要來自原有核心醫(yī)院，內(nèi)生性的增長快速，我們對杭口的認識是遠未達到飽和狀態(tài)，飽和度約在70-80%，市場需求較為旺盛，可保持30%的增速，長期來看，如果經(jīng)營場所的開辟方面有所進展，將會為這一增速提供有力保障。公司層面重點在寧波地區(qū)加強布局，擴大經(jīng)營規(guī)模，在原有營業(yè)網(wǎng)點的基礎上，通過租賃方式新增5000多平方米的物業(yè)，用于經(jīng)營，原有場所已不能保證持續(xù)高增長的需要，我們預計三季度將要搬遷，看好寧波市場。 全國建立多家口腔醫(yī)療機構。公司通過收購兼并，在寧波、滄州、黃石、衢州、北京、昆明分別設立或參股了多家口腔醫(yī)院。2006年受讓寧波口腔醫(yī)院70%股權；2007年收購黃石100%股權、收購滄州70%股權、設立衢州口腔醫(yī)院有限公司；2008年收購北京京朝口腔醫(yī)院92%股權、開設嘉興、瑞安、寧波口腔醫(yī)院寧海門診部；2011年4月和昆明婦幼保健院合作辦呈貢新院、11月公司與昆明婦幼保健院合作成立婦幼生殖中心。 目前外地醫(yī)院寧波口腔醫(yī)院、黃石現(xiàn)代口腔醫(yī)院，滄州口腔醫(yī)院已經(jīng)處于正常發(fā)展；衢州于2011年開始扭虧為盈；昆明口腔醫(yī)院由于剛收購不久，目前處于團隊融合期，正在進行制度、管理改造以及觀念過度。北京通策京朝醫(yī)院則由于基礎薄弱、缺乏人才、當?shù)馗偁幖ち业仍蚰壳鞍l(fā)展最慢，還沒有貢獻太多業(yè)績。嘉興、瑞安、寧波口腔醫(yī)院寧海門診部因業(yè)績不佳關閉。醫(yī)療行業(yè)開業(yè)后普遍具有初期培育期的規(guī)律，需要經(jīng)過2-4年的市場培育，才能使經(jīng)營進入正常盈利。我們預計隨著明年下半年寧波口腔醫(yī)院新租賃營業(yè)面積的開業(yè)，寧波、滄州、黃石、衢州醫(yī)院逐漸進入收獲期，公司業(yè)績未來有望持續(xù)高增長。