>> 海通證券-通策醫(yī)療(600763)年報點評-年報符合預期,內(nèi)生增長快速-120418
| 上傳日期: |
2012/4/18 |
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| 格式: |
pdf |
來源: |
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| 評級: |
買入 |
作者: |
劉宇 |
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此報告為加密報告 |
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事件:公司公布了2011年年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.16億元,同比增長29.78%;實現(xiàn)營業(yè)利潤0.96億元,同比增長42.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.70億元,比去年同期增長了42.51%;實現(xiàn)每股收益0.44元,符合預期。 其中,杭州口腔醫(yī)院合并營業(yè)收入為2.53億元,比2010 年增長23.99%;寧波口腔醫(yī)院營業(yè)收入為0.30億元,比2010 年增長82.13%。 點評: 凈利潤增長符合預期,主要來自核心醫(yī)院的內(nèi)生增長。每股收益0.44元,符合我們預期(預期0.45元),主要差異在對各大醫(yī)院的收入預計情況。凈利潤同比增長42.52%,維持了較快的增長速度,從結構來看,杭州口腔醫(yī)院和寧波口腔醫(yī)院貢獻了主要部分。 杭口實現(xiàn)收入2.53億元,主要為醫(yī)療服務收入,實現(xiàn)凈利潤0.71億元,分別同比增長23.99%,31.89%;其下屬子公司城西醫(yī)院實現(xiàn)收入4455萬元,凈利潤818萬元,分別同比增長48.85%和33.76%。寧口實現(xiàn)收入3030萬元,凈利潤558萬元,分別同比增長82.13%和36.80%。都在較大基數(shù)上實現(xiàn)了較快增長。 收入和利潤主要來自原有核心醫(yī)院,內(nèi)生性的增長快速,我們對杭口的認識是遠未達到飽和狀態(tài),飽和度約在70-80%,市場需求較為旺盛,可保持30%的增速,長期來看,如果經(jīng)營場所的開辟方面有所進展,將會為這一增速提供有力保障。公司層面重點在寧波地區(qū)加強布局,擴大經(jīng)營規(guī)模,在原有營業(yè)網(wǎng)點的基礎上,通過租賃方式新增5000多平方米的物業(yè),用于經(jīng)營,原有場所已不能保證持續(xù)高增長的需要,我們預計三季度將要搬遷,看好寧波市場。 全國建立多家口腔醫(yī)療機構。公司通過收購兼并,在寧波、滄州、黃石、衢州、北京、昆明分別設立或參股了多家口腔醫(yī)院。2006年受讓寧波口腔醫(yī)院70%股權;2007年收購黃石100%股權、收購滄州70%股權、設立衢州口腔醫(yī)院有限公司;2008年收購北京京朝口腔醫(yī)院92%股權、開設嘉興、瑞安、寧波口腔醫(yī)院寧海門診部;2011年4月和昆明婦幼保健院合作辦呈貢新院、11月公司與昆明婦幼保健院合作成立婦幼生殖中心。 目前外地醫(yī)院寧波口腔醫(yī)院、黃石現(xiàn)代口腔醫(yī)院,滄州口腔醫(yī)院已經(jīng)處于正常發(fā)展;衢州于2011年開始扭虧為盈;昆明口腔醫(yī)院由于剛收購不久,目前處于團隊融合期,正在進行制度、管理改造以及觀念過度。北京通策京朝醫(yī)院則由于基礎薄弱、缺乏人才、當?shù)馗偁幖ち业仍蚰壳鞍l(fā)展最慢,還沒有貢獻太多業(yè)績。嘉興、瑞安、寧波口腔醫(yī)院寧海門診部因業(yè)績不佳關閉。醫(yī)療行業(yè)開業(yè)后普遍具有初期培育期的規(guī)律,需要經(jīng)過2-4年的市場培育,才能使經(jīng)營進入正常盈利。我們預計隨著明年下半年寧波口腔醫(yī)院新租賃營業(yè)面積的開業(yè),寧波、滄州、黃石、衢州醫(yī)院逐漸進入收獲期,公司業(yè)績未來有望持續(xù)高增長。
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