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    1季度管理費(fèi)用增加致業(yè)績同比降7.4%，現(xiàn)金流較4季度有所好轉(zhuǎn)1 季度公司實(shí)現(xiàn)EPS 0.20 元，同比下滑7.4%（11 年1-4 季度分別為0.28元、0.20 元、0.24 元和0.06 元）。1 季度營業(yè)收入和成本同比分別上漲6.9%和7.1%，毛利率降0.2 個(gè)百分點(diǎn)至19.5%，管理費(fèi)用上漲是業(yè)績同比下降的主要原因（計(jì)入管理費(fèi)用的工資、修理費(fèi)增加），同比增加7813 萬元，負(fù)面影響EPS 約0.025 元。另外，公司1 季度經(jīng)營現(xiàn)金流環(huán)比4 季度有所好轉(zhuǎn)。
    1 季度焦煤價(jià)略下調(diào)，電煤漲5%，成本增長來源于價(jià)格調(diào)節(jié)基金1 季度平頂山焦精煤和1/3 焦精煤累計(jì)平均下跌約150 元/噸，銷售面臨一定壓力。不過較去年同期，仍有小幅上漲，且銷售占比超過70%的混煤價(jià)格上漲5%，預(yù)計(jì)12 年綜合煤價(jià)漲幅約4-5%。成本上漲主要來自價(jià)格調(diào)節(jié)基金。
    公司未來產(chǎn)量穩(wěn)步增長，12-14 年復(fù)合增長率4%
    2011 年公司煤炭產(chǎn)量和銷量分別為3861.34萬噸和3724.18 萬噸。預(yù)計(jì)12-14年公司煤炭產(chǎn)量小幅增長，三年分別為4005 萬噸、4205 萬噸和4345 萬噸，復(fù)合增長率為4%。增長主要來自首山一礦逐步達(dá)產(chǎn)、現(xiàn)有煤礦技改、周邊小煤礦整合以及集團(tuán)資產(chǎn)注入。
    集團(tuán)承諾資產(chǎn)注入，現(xiàn)有資產(chǎn)預(yù)計(jì)增厚15%
    集團(tuán)除上市公司外煤炭產(chǎn)量約1000 萬噸，資產(chǎn)包括平禹煤電、瑞平煤電、梨園礦、楊家坪礦（在建）。預(yù)計(jì)不考慮楊家坪礦和若增發(fā)股本的攤薄，上述資產(chǎn)年凈利潤約3 億元，注入后有望增厚15%以上。
    預(yù)計(jì)12-14 年EPS 為0.87、0.92 和0.97 元，12 年P(guān)E 13.7 倍，公司未來業(yè)績擴(kuò)張主要來源于集團(tuán)資產(chǎn)注入，維持 “持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    焦煤價(jià)格超預(yù)期下跌，公司或周邊煤礦礦難發(fā)生影響產(chǎn)能釋放