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     事件：公司公布一季報(bào)，報(bào)告期一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入3.55 億元，同比增長(zhǎng)36.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)4759 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.67%，合每股收益0.11 元。  投資要點(diǎn)  收入仍然保持較快增速。公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入3.55 億，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%， 同比增長(zhǎng)36.1%；雖然增長(zhǎng)速度由于規(guī)模原因有所放緩，但整體依然保持了較快的增速。公司老醫(yī)院院區(qū)持續(xù)增長(zhǎng)，外延增長(zhǎng)仍在持續(xù)，是收入增長(zhǎng)的兩大來(lái)源；一季度公司新建和收購(gòu)了韶關(guān)愛爾和益陽(yáng)愛爾，保持了良好的外延擴(kuò)張勢(shì)頭。  總成本率略有提高，會(huì)計(jì)口徑有所調(diào)整。一季度公司綜合毛利率為46.5%， 環(huán)比下降約8 個(gè)點(diǎn)，同比下降約10 個(gè)百分點(diǎn)；而管理費(fèi)用率為17.54%， 同比下降約6 個(gè)百分點(diǎn)。此消彼長(zhǎng)的變化主要是由于公司將經(jīng)營(yíng)用房租費(fèi)和裝修攤銷費(fèi)用由管理費(fèi)科目轉(zhuǎn)入成本科目所致；一季度成本率+管理費(fèi)用率為71.5%，同比提高4 個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)期權(quán)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)增速造成一定影響。整體總成本率的提升是造成利潤(rùn)增速低于收入增速的主要原因。   財(cái)務(wù)與估值  我們認(rèn)為，整體民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)未來(lái)仍將享有樂(lè)觀的政策環(huán)境，相應(yīng)的，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)在近幾年將進(jìn)入較為密集的投入期，因此加快網(wǎng)絡(luò)布局仍應(yīng)成為目前龍頭醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的重要戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)愛爾在主業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)和新建醫(yī)院逐漸減虧的帶動(dòng)下仍將維持相對(duì)較快的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.57、0.81、1.06 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  醫(yī)療事故糾紛風(fēng)險(xiǎn)；Lasik 手術(shù)安全性風(fēng)險(xiǎn)。