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    季報符合預(yù)期：1季度公司實現(xiàn)收入、歸屬母公司凈利潤分別為366.30、40.68百萬元，同比分別增長9.39%、6.64%，若去年同期剔除持有的煙臺萬華股權(quán)貢獻的7.15百萬元投資收益（此后財務(wù)處理方式變更，計入可供出售金融資產(chǎn)，除分紅收益外，不再影響利潤表），則歸屬母公司凈利潤同比增長29.15%。2012年1季度實現(xiàn)EPS為0.103元，符合預(yù)期。
    參股公司貢獻的凈利潤大幅增長，利潤貢獻占比也最高：公司業(yè)績由三部分構(gòu)成——本部、參股公司、控股子公司。1季度參股公司貢獻凈利潤25.05百萬元，同比增長13.62%，若剔除去年同期煙臺萬華貢獻的投資收益，則同比增長68.12%，我們判斷增長最主要來自煙臺荏原，驅(qū)動因素是節(jié)能環(huán)保的吸收式熱泵市場?？傮w講參股公司利潤貢獻占比高達62%。
    本部貢獻的凈利潤增速有望提升：1季度本部貢獻的凈利潤為17.20百萬元，同比增長5.90%，利潤貢獻占比42%。我們認為本部增速較低主要因為2月份受經(jīng)濟環(huán)境影響，部分工業(yè)客戶出現(xiàn)資金緊張?zhí)嶝浹悠谒拢ū静肯掠喂I(yè)、商業(yè)占比分別為35%、65%左右）。目前本部在手訂單充足，排產(chǎn)至第3季度，隨著政策放松跡象愈加明顯，未來各季本部凈利潤增速有望提升。
    控股子公司貢獻的凈利潤虧損額有望逐步降低：1季度控股公司貢獻的凈利潤為-1.56百萬元，主要因為冰輪壓縮機的空氣壓縮機產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)不夠，未實現(xiàn)盈利，隨著未來對該子公司業(yè)務(wù)進行整合擴大，有望利用其前身三信閥門虧損額來抵免所得稅。預(yù)計全年控股子公司可實現(xiàn)扭虧為盈。
    投資建議：看好本部冷鏈設(shè)備的前景，看好參股公司的節(jié)能環(huán)保特性，預(yù)計12-14年EPS為0.55、0.74、0.99元，維持16元目標價和增持評級。