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    公司一季度每股收益 0.21 元，基本符合預(yù)期。一季度業(yè)績(jī)主要受產(chǎn)量和財(cái)務(wù)費(fèi)用雙向影響。預(yù)計(jì)12 年產(chǎn)量及噸煤盈利能力雙重提升，公司業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。
    同時(shí)，資產(chǎn)注入仍存較強(qiáng)預(yù)期。繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入9.7 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.5 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.4 億元，同比分別增長(zhǎng)495%、947%、71%。每股收益0.16 元。
    業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。
    收購(gòu)煤礦釋放產(chǎn)量，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升。公司12 年一季度業(yè)績(jī)提升主要受益于公司已收購(gòu)煤礦貢獻(xiàn)產(chǎn)量。但公司一季度受有息負(fù)債大幅提升，其中短期借款同比增長(zhǎng)307%（11 年一季度18 億元，12 年一季度50 億元），長(zhǎng)期借款同比增長(zhǎng)127%（11 年一季度17 億元，12 年一季度38 億元），同時(shí)公司發(fā)行債券5 億元。一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)566%，我們測(cè)算一季度噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用180 元/噸，同比增長(zhǎng)221%（11 年一季度噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用56 元）。預(yù)計(jì)12 年收購(gòu)計(jì)劃完成后，受產(chǎn)量提升影響，全年噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅下降。
    高成長(zhǎng)+資產(chǎn)注入預(yù)期。12 年計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能提升465 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37%。公司有望在2015 年前實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能3000 萬(wàn)噸（其中山西1500 萬(wàn)噸，陜西1000 萬(wàn)噸，新疆500 萬(wàn)噸），同時(shí)受益于噸煤盈利能力提升，公司高成長(zhǎng)特征顯著。同時(shí)，公司未來(lái)仍然存在資產(chǎn)注入預(yù)期。
    12 年業(yè)績(jī)受益于產(chǎn)量提升和噸煤盈利能力提高。公司12 年既有煤礦產(chǎn)能全部釋放，同時(shí)通過(guò)新一輪收購(gòu)計(jì)劃，預(yù)計(jì)12 年全年產(chǎn)量793 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)201%。
    同時(shí)，受益于產(chǎn)量提升帶動(dòng)的噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用下降（預(yù)計(jì)12 年噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用120元/噸），噸煤凈利有望大幅提升至215 元/噸。產(chǎn)量盈利雙重提升，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：公司12 年業(yè)績(jī)受益于現(xiàn)有煤礦的產(chǎn)量提升以及2012 年收購(gòu)計(jì)劃的產(chǎn)量貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2012-2013 年EPS 分別為1.36元、1.81 元。同比增長(zhǎng)287%和32%。公司為冶金煤公司，同時(shí)具有高成長(zhǎng)和較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期，按照12 年業(yè)績(jī)給予20 倍P/E，目標(biāo)股價(jià)為27 元。
    維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦產(chǎn)量釋放低于預(yù)期。