>> 中原證券-海信電器(600060)收入復合預期,利潤率回歸常態(tài)-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
胡鑄強 |
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報告關鍵要素:
報告期內(nèi)公司毛利率未能維持2011年四季度22.99%水平，環(huán)比下降3.68個百分點，是導致公司營業(yè)利潤率環(huán)比下降5.33pt至6.28%的主要原因。初步推測造成毛利率大幅波動的原因包括：1）出口收入占比上升拉低毛利率；2）內(nèi)銷毛利率環(huán)比下降，去年四季度智能電視等高端產(chǎn)品集中出貨，導致高端機短期出貨占比上升較大，但實際零售滲透率仍然較低，2011年四季度較好的產(chǎn)品結構不具有可持續(xù)性，公司毛利率回歸2011年2、3季度水平。公司是國內(nèi)液晶電視龍頭，智能、3D電視布局也較早，若上述推測正確，則可以推斷行業(yè)一季度產(chǎn)品結構不理想的可能性較大，預計五一智能等高端產(chǎn)品出現(xiàn)降價窗口可能性較大。
事件:
海信電器公布一季報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售收入50.57億元，同比增長1.27%,營業(yè)利潤3.77億元，同比增長24.12％，實現(xiàn)凈利潤3.27億元，同比增長20.50％，每股收益為0.365元。
點評:
營收增速放緩。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務收入50.57億元，同比增長1.27%,增速較2011年四季度放緩18pt。需求增速放緩是導致公司營收增速下降主因，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2012年前二個月國內(nèi)液晶電視出貨同比下降1.13%。
毛利率水平回歸2011年2、3季度水平。報告期內(nèi)公司未能維持2011年四季度22.99%高毛利率，環(huán)比下滑3.68個百分點至19.37%，同比也下降2.02pt， 基本與2011年2、3季度持平（分別為19.31%，19.37%）。初步推測造成毛利率大幅波動的原因包括：1）出口占比上升，拉低綜合毛利率；2）內(nèi)銷毛利率環(huán)比下降，去年四季度智能電視等高端產(chǎn)品集中出貨，導致高端機短期出貨占比上升較快，但實際零售滲透率仍然較低，因此四季度高端機占比不具有可持續(xù)性，公司毛利率回歸2011年2、3季度水平。公司是國內(nèi)液晶電視龍頭，智能、3D電視布局也較早，若關于公司毛利率波動的推測是正確的，則可以推斷行業(yè)一季度產(chǎn)品結構可能也不太理想，預計五一智能等高端產(chǎn)品出現(xiàn)價格競爭可能性大幅增高。
期間費用大幅下降驅(qū)動營業(yè)利潤保持增長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)利潤3.77億元，同比增長24.12%。
期間費用大幅下降與資產(chǎn)減值準備轉(zhuǎn)回共同驅(qū)動營業(yè)利潤增長。
報告期內(nèi)公司銷售費用較去年同期下降1.31億元至4.91億元，同比下降21.06%；銷售費用率下降2.74pt至9.70%。
管理費用率同比下降1188萬元至1.06億元，管理費用率為2.09%。
財務費用為實現(xiàn)收入170萬元，較去年同期減少26萬元。
資產(chǎn)減值準備因存貨減少轉(zhuǎn)回1379萬元。
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