>> 國泰君安-海信電器(600060)一季度盈利能力合理回落-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
方馨 |
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投資要點：
?海信電器201 2年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入50.57億元，同比增長1.3%； 營業(yè)利潤3.77 億元，同比增長24.1%；歸母凈利潤3.18 億元，同比增長20.5%。每股收益0.365 元，符合我們前期的預(yù)期（一季報預(yù)覽0.38 元，+25%，4 月9 日；年報點評0.36 元，+20%，4 月12 日）?；虻陀谇捌谑袌鲱A(yù)期。 收入微增1.3%，符合我們預(yù)期。AVC 統(tǒng)計一季度彩電內(nèi)銷零售量與零售額分別下降18.6%與24.5%；產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計1-2 月液晶電視內(nèi)銷下降7.8%，出口增長5.8%；一季度液晶面板價格同比降幅約17%。我們判斷公司內(nèi)銷收入降幅約10%左右，出口增長或達(dá)50%。 毛利率回落幅度較大，或低于市場預(yù)期。綜合毛利率19.4%，同比環(huán)比分別回落2.0 與3.6 個點，簡單估算，出口比重提升影響1-1.5 個點（出口收入比重提升5-10 個點），內(nèi)銷產(chǎn)品旺季后毛利率回落亦有影響。市場對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶來毛利率提升的預(yù)期可能有些樂觀。 期間費用率回落，盈利能力同比提升。期間費用率同比回落3.0 個點， 環(huán)比提升1.6 個點。歸母凈利率6.3%提升1.0 個點。需要指出，由于11Q2 起折舊政策改變，11Q1 實際凈利率約5.0%。 存貨同比略降，但營運(yùn)資金仍有增加，經(jīng)營現(xiàn)金流降至-2.37 億元。 11Q4+12Q1 收入增速、毛凈利率增幅分別為11.0%、0.4%與3.4%。 一季報風(fēng)險將得消化，市場或有調(diào)低預(yù)期的過程；但二季度內(nèi)銷望回落，望有20%以上增長，維持周報建議即一季報回調(diào)后可買入。維持2012-2014 年EPS 2.03 元、2.18 元與2.36 元，維持"增持"評級。
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