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1．事件
    2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 235 億元，同比增長10%；凈利潤16.89 億元，同比增長102%；銷售凈利率7.2%，同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營性現(xiàn)金流7.95 億元，同比增長42%。經(jīng)營性現(xiàn)金流7.95 億元，同比增長42%。
    2011 年公司利潤分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
    四季度實(shí)現(xiàn)收入70.6 億元，同比增長19.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.0億元，同比增長112.7%。四季度銷售凈利率達(dá)11.4%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。拆分第四季度增長動(dòng)力：1）受春節(jié)及政策退出影響，銷售增長明顯；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、深化模組自制等多因素共同影響下，毛利率同比提升2.2 個(gè)百分點(diǎn)；3）規(guī)模優(yōu)勢(shì)下，費(fèi)用率略有下滑明顯，單季銷售費(fèi)用率8.9%，同比下滑2.5 個(gè)百分點(diǎn)；4）四季度公司收到國家項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)基金等補(bǔ)貼約6000 萬，營業(yè)外收入同比增長120%左右。5）公司借助海信集團(tuán)融資平臺(tái)，利用跨境利率差，節(jié)省財(cái)務(wù)約3000 萬，也部分貢獻(xiàn)利潤增長。
    2．我們的分析與判斷
    我們認(rèn)為，公司多年研發(fā)積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、新品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)以及上下游整合優(yōu)勢(shì)是公司在復(fù)雜黑電行業(yè)中立于不敗地位的關(guān)鍵因素之一，而這些優(yōu)勢(shì)也較長時(shí)間內(nèi)依然是支撐公司增長超于行業(yè)的重要因素。
    （一）銷量增長目標(biāo) 17%左右
    2012 年開年，公司高端3D/智能機(jī)銷量增長良好，春節(jié)期間3D出貨占比達(dá)到30%左右。3D/智能等新品暢銷將會(huì)拉動(dòng)總體銷量增長。公司計(jì)劃2012 年銷量增長18%左右，內(nèi)銷市占率提升1 個(gè)百分點(diǎn)，出口渠道合作暢通，銷量增長勢(shì)頭較好，對(duì)銷量增長有信心。
    （二）盈利能力維穩(wěn)
    2012 年公司還將加大模組自制比率以及自制深度。預(yù)計(jì)公司2012 年模組自制上占比提升到60%左右，且大尺寸配程度比還會(huì)加深。同時(shí)在3D 電視模組自制上還會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，對(duì)高毛利率的維持，起積極作用。
    3．投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012/2013 年盈利預(yù)測(cè)分別為2.19/2.30 元。相對(duì)12年盈利目前估值在8 倍左右，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大幅降價(jià)