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    投資要點(diǎn)：
    納川股份2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.75 億元，同增44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤0.74 億，同增31%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.56 元。第四季度收入同增26%。按銷售領(lǐng)域分，市政工程、石油化工、交通樞紐和核電火電收入增速分別為41%、10%、215%和-10%。地域上遼寧、廣東等新區(qū)域增速快。 公司總體毛利率降低1.7個(gè)點(diǎn)，因原占比最高、毛利率最高的中口徑管毛利率銷量減少至毛利率下降3.7個(gè)點(diǎn)。銷售費(fèi)率提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，因公司拓展銷售領(lǐng)域招待費(fèi)用和運(yùn)輸費(fèi)用增加。管理費(fèi)率增加1.9個(gè)百分點(diǎn)因IPO 中介費(fèi)等費(fèi)用增加。財(cái)務(wù)費(fèi)率減少4.2個(gè)百分點(diǎn)，因上市募集資金償還貸款并獲得利息。存貨增長178%，因新簽訂深圳寶安污水項(xiàng)目供貨放緩 公司募集資金新增HDPE纏繞增強(qiáng)管產(chǎn)能14400 噸，產(chǎn)能增長率達(dá)130%。截至2011 年底，公司已順利投產(chǎn)四條生產(chǎn)線，剩余的將在今年10 月投產(chǎn)。公司BT 模式拓展業(yè)務(wù)，去年9 月使用超募資金投入詔安金都工業(yè)集中區(qū)路網(wǎng)一期工程。09 年投入的BT 項(xiàng)目武平縣污水收集管網(wǎng)建設(shè)工程11 年完成結(jié)算開始收回投資。公司一季度預(yù)告凈利潤增長20%~40%。公司于 城市化增強(qiáng)污水管網(wǎng)需求，"十二五"期間污水管網(wǎng)投資有望達(dá)3200 億元3 月初公告股權(quán)激勵(lì)草案，2012-2014 年凈利潤增速每年復(fù)合不低于30%， 股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為17.78 元，限制性股票的授予價(jià)格為8.29 元。預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS0.78、0.99 元，目標(biāo)價(jià)17 元，謹(jǐn)慎增持。