>> 銀河證券-北京銀行(601169)存貸款增幅居前,資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，年報(bào)及一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-120424
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2012/4/24 |
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1．事件
公司2011年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約89.5億元，同比增長(zhǎng)31.5%。每股收益1.44元，每10股現(xiàn)金分紅2元錢派紅股2股。盈利符合預(yù)期。
公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約33.7億元，同比增長(zhǎng)33.8%。每股收益0.46元。
盈利略高預(yù)期，主要原因是利息凈收入、非息收入保持快速增長(zhǎng)。
2．我們的分析與判斷
息差收入大幅提升，2011年歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.5%。主要原因是：1）利息凈收入同比增長(zhǎng)29.7%，以期初期末余額計(jì)算凈息差同比減少6BP 至2.23%，我們判斷以日均計(jì)算凈息差好于期初期末凈息差，但生息資產(chǎn)增長(zhǎng)是利息凈收入增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Γ?）非息凈收入同比增長(zhǎng)69.1%，非息凈收入占比提升2 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到9.4%；3）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.6%；4）費(fèi)用控制繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，成本收入比下降4 個(gè)百分點(diǎn)至26.3%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增19.1%；5）加大撥備力度，信貸成本同比提升25BP 至0.65%，四季度計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備19.8 億元，全年達(dá)到24 億元，同比增102%。
息差收入大幅提升，2012年一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.8%。主要原因是：1）利息凈收入同比增長(zhǎng)33.1%，利息凈收入環(huán)比增長(zhǎng)5.1%，預(yù)計(jì)生息資產(chǎn)日均增長(zhǎng)是主要?jiǎng)恿Γ?）非息凈收入同比增長(zhǎng)55.3%，非息凈收入占比提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到12.3%；3）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)35.4%；4）成本收入比略有上升，同比上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)至7.3%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增24.3%；5）加大撥備力度，信貸成本同比提升22BP 至0.44%，一季度計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備4.6 億元，同比增140%。
存貸款增長(zhǎng)領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計(jì)規(guī)模仍是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿ΑＲ患径荣J款較年初增長(zhǎng)4.8%，同業(yè)資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)6.7%，債券較年初增長(zhǎng)2.6%；存款較年初增長(zhǎng)8%，同業(yè)負(fù)債減少7.5%。定增充實(shí)資本，貸款增速領(lǐng)先同業(yè)；依托北京總部?jī)?yōu)勢(shì)，對(duì)接兩級(jí)國(guó)資委，存款基礎(chǔ)雄厚。一季度存貸利差上升0.24 個(gè)百分點(diǎn)；四季度債券配置對(duì)債券收益率影響正面；但今年以來(lái)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松收窄同業(yè)利差。公司完成定增增加貸款規(guī)模130-150億元，預(yù)計(jì)全年貸款增速20%左右；去年四季度加大債券配置力度，預(yù)計(jì)債券日均增長(zhǎng)超過(guò)20%；大同業(yè)戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，同業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張；預(yù)計(jì)全年生息資產(chǎn)日均余額增長(zhǎng)超過(guò)20%。
中間業(yè)務(wù)收入保持快速增長(zhǎng)。一季度手續(xù)費(fèi)凈收入同比增44.7%，非息收入同比增55.3%。構(gòu)成公司非息收入快速增長(zhǎng)的原因是：1）2011 年末公司非息收入占比9.4%，處于同業(yè)較低水平，增長(zhǎng)空間大；2）公司制定了“大投行、大同業(yè)”戰(zhàn)略，投行和同業(yè)業(yè)務(wù)成為非息收入的重要來(lái)源，2011 年債券業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入達(dá)4.85 億元，占手續(xù)費(fèi)收入27.2%。預(yù)計(jì)公司非息收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
不良雙降下降，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。2011年公司不良繼續(xù)雙降。2012年一季度末，不良貸款余額22.4 億元，較年初增加1.04 億元，不良貸款率0.53%、撥備覆蓋率446%與年初持平；撥貸比2.36%，接近達(dá)標(biāo)。預(yù)計(jì)未來(lái)信用成本穩(wěn)定在0.5%左右。
3．投資建議
預(yù)計(jì)12/13/14 年實(shí)現(xiàn)凈利115/133/155 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.57/1.81/2.11 元。按10 元的股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)各年P(guān)E 為6.4x/5.5x/4.7x，PB 為1.0x/0.9x/0.8x。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
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