>> 銀河證券-新湖中寶(600208)未被挖掘的金融綜合改革的最大受益者-120421
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
潘瑋 |
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投資要點：
1.事件
新湖中寶公布2011 年年報：實現(xiàn)營業(yè)收入66.88 億元，凈利潤為14.07億元，每股收益0.23 元，同比下滑9.8%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.44%。
其中房地產(chǎn)實現(xiàn)結(jié)算金額33.68 億元，下滑36.6%，毛利率為49.95%。
2.我們的分析與判斷
（1）房地產(chǎn)投資踏準(zhǔn)節(jié)奏，應(yīng)變能力強
2011 年，公司實現(xiàn)銷售面積33.67 萬平方米，銷售金額34.19 億元，分別下降46.6%和54.9%；實現(xiàn)結(jié)算面積47.19 萬平，結(jié)算金額36.81 億元（含海寧項目），分別下降25.8%和38.8%，略低于預(yù)期；由于房地產(chǎn)項目盈利能力提升，以及參股項目投資收益的穩(wěn)步增加，公司整體凈利潤僅下降9.8%。從年報的數(shù)據(jù)中，我們看到，公司對房地產(chǎn)行業(yè)投資節(jié)奏把握到位，適時控制開竣工步伐，市場應(yīng)變能力較強。
（2）金融綜合改革的最大受益者
2012 年是金融綜合改革的一年，金融改革的制度紅利將逐漸釋放，而新湖中寶則是這一改革的最大受益者。主要是由于，一是，新湖中寶布局金融資產(chǎn)時間早，從2008 年就開始著手；二是，公司是A 股上市公司中金融資產(chǎn)布局最多的上市公司，牌照最全，目前已參股或控股的金融資產(chǎn)有盛京銀行、成都農(nóng)商行、吉林銀行、湘財證券、新湖期貨、錦泰財產(chǎn)保險公司、及大智慧等金融服務(wù)業(yè)（詳情見表1 所示）。
（3）土地一級開發(fā)和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)進(jìn)度加快
公司土地一級開發(fā)和綜合性項目進(jìn)展順利，開始逐步兌現(xiàn)。啟東土地一級開發(fā)項目即將轉(zhuǎn)入二級“招拍掛”，天津小商品城項目即將進(jìn)入招商引資階段，溫州平陽綜合性項目的規(guī)劃設(shè)計論證階段基本完成，這一系列項目拓展，豐富了地產(chǎn)的盈利模式，實現(xiàn)地產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
3.投資建議
預(yù)計新湖中寶2012 年的營業(yè)收入為92.37 億元，其中地產(chǎn)結(jié)算54.78億元。綜合判斷，公司2012 年的EPS 為0.38 元，當(dāng)前股價對應(yīng)于2012年業(yè)績的預(yù)測市盈率為11.3 倍；NAV 為7.35 元/股（不考慮煤炭業(yè)務(wù)），給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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