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    公司公布 2012 年1 季報：收入、凈利潤分別同比增長36.1%和30.7%，低于我們38%的預(yù)期?！芭_灣蔡醫(yī)生封刀事件”對公司短期業(yè)績造成一定的負(fù)面影響，但我們認(rèn)為公司手術(shù)質(zhì)量全國領(lǐng)先，術(shù)后不良反應(yīng)遠(yuǎn)低于國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計該事件不會對公司長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。我們維持盈利預(yù)測：2012~2014 年公司實現(xiàn)EPS0.56 元、0.77 元、1.03 元，分別同比增長40%、37%、34%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為37 倍、27 倍、20 倍，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
    2012 年1 季度業(yè)績低于預(yù)期。2012 年Q1 公司實現(xiàn)收入3.55 億元，同比增長36.1%，增速下滑明顯；凈利潤4759 萬元，EPS 0.11 元，同比增長30.7%，低于我們在1 季報業(yè)績前瞻中的預(yù)期（同比增長38%）；毛利率46.1%，同比下降10.1 個pp，管理費用率17.5%，同比下降6.1%，均創(chuàng)新低，主要原因在于會計政策變更，臨床醫(yī)療科室應(yīng)承擔(dān)的房租費及攤銷由原來計入管理費用科目核算變更為計入主營業(yè)務(wù)成本核算；營業(yè)費用率同比下降2.9 個pp，達(dá)到9.5%，創(chuàng)2010 年2 季度以來的新低。今年2 月下旬發(fā)生的“臺灣蔡醫(yī)生封刀事件”對公司的短期業(yè)績造成一定的負(fù)面影響，但公司的準(zhǔn)分子激光手術(shù)質(zhì)量在國內(nèi)外領(lǐng)先，術(shù)后出現(xiàn)副作用和并發(fā)癥的比率也遠(yuǎn)低于國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為，該事件不會對公司長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
     股價與期權(quán)行權(quán)價格仍然倒掛。公司股權(quán)激勵總費用約4700 萬元，2011 年攤銷費用1183 萬元，預(yù)計2012 年攤銷1500 萬元。公司股權(quán)激勵2012~2014 年度的行權(quán)條件為凈利潤分別不低于1.68 億、1.99 億和2.29 億元。公司首期期權(quán)的行權(quán)起始時間為2012 年5 月6 日，目前公司股價21.05 元仍低于25.89 元的行權(quán)價格。
     2012 年以來，外延擴張平穩(wěn)。1 月，以自有資金9684 萬元收購成都康橋眼科醫(yī)院51%的股權(quán)；3 月，以超募資金1800 萬元投資新建韶關(guān)愛爾，占90%的股權(quán)；3 月，以超募資金384.3 萬元和自有資金100 萬元受讓益陽新歐視眼科醫(yī)院100%股權(quán)。2012 年1 季度的外延擴張步伐與2011 年基本一致，相較2010年已大幅放緩。