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與預(yù)測(cè)不一致的方面 
    北京銀行 2012年一季度實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)人民幣 34億元，同比增長(zhǎng)34%，高于我們/路透市場(chǎng)預(yù)測(cè)做出的2012年全年增長(zhǎng)32%/31%的預(yù)測(cè)，因?yàn)樵撔匈M(fèi)用和信貸成本低于預(yù)期。北京銀行2011年稅后凈利潤(rùn)為人民幣89億元，同比增長(zhǎng)32%，增幅分別較高華預(yù)測(cè)低3個(gè)百分點(diǎn)、較路透市場(chǎng)預(yù)測(cè)高1個(gè)百分點(diǎn)。2012年一季度主要積極因素：1) 雖然凈息差收窄5個(gè)基點(diǎn)，但強(qiáng)勁的貸款擴(kuò)張推動(dòng)生息資產(chǎn)增長(zhǎng)5%，帶動(dòng)凈利息收入季環(huán)比增長(zhǎng)5%；2) 一季度存款季環(huán)比增幅從去年四季度的-1%反彈至8%，高于4.6%的行業(yè)均值；3) 雖然四季度手續(xù)費(fèi)收入減少5%，但一季度手續(xù)費(fèi)收入季環(huán)比大幅增長(zhǎng)76%，2011年全年收入明細(xì)顯示收入主要來(lái)自咨詢、投行、信用卡、結(jié)算和理財(cái)業(yè)務(wù)；4) 資本消耗速度相對(duì)放緩，因?yàn)殡m然2011年下半年貸款環(huán)比增長(zhǎng)8%，但一級(jí)資本充足率環(huán)比僅下降了9個(gè)基點(diǎn)至9.59%，部分原因是表外資產(chǎn)基本持平。北京銀行一季度完成了價(jià)值人民幣118億元的股票配售，我們預(yù)計(jì)截至2012年年底一級(jí)資本充足率將達(dá)到12%；5) 成本控制得力，一季度成本收入比為24.3%，較一季度低2.2%。主要負(fù)面因素：1) 一季度凈息差季環(huán)比收窄5個(gè)基點(diǎn)，這是因?yàn)橘Y金成本有所上升，其原因可能是存款向上重新定價(jià)的壓力要大于存款、一季度存款大幅增長(zhǎng)之后貸存比降低，以及存款持續(xù)向定期存款轉(zhuǎn)移（2011年底活期存款占比從6月底的52%降至49%）；2) 資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)不一，不良貸款余額以及四季度/一季度的不良貸款率相對(duì)穩(wěn)定，但下半年關(guān)注類貸款余額環(huán)比大幅上升44%。 
投資影響 
    我們維持對(duì)北京銀行的中性評(píng)級(jí)，因?yàn)椋?) 該股對(duì)應(yīng) 1.1倍/6.0倍的2012年預(yù)期市凈率/市盈率，與 1.1倍/6.2倍的 A股同業(yè)均值基本一致；2) 凈息差趨勢(shì)疲弱、城商行擴(kuò)張受到監(jiān)管；3) 存款業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較強(qiáng)、手續(xù)費(fèi)收入/成本收入比前景良好。我們維持基于 1.4倍 2012年預(yù)期市凈率計(jì)算的 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格 12.4元。風(fēng)險(xiǎn)：凈息差大幅回升。