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    2012年一季度經(jīng)營情況：利潤增速大幅快于收入
    今年一季度銷售收入為2.17 億元，同比增長(zhǎng)19%，歸屬母公司凈利潤為2056.5 萬元，同比增長(zhǎng)58.2%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.085 元，基本符合預(yù)期。
    季報(bào)關(guān)鍵信息：固態(tài)產(chǎn)品收入表現(xiàn)欠佳，銷售費(fèi)用率為全年最高
    1、銷售收入同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比去年四季度下降22%，原因?yàn)椋?）今年春節(jié)提前導(dǎo)致銷售旺季提前至去年12 月份，這是今年非酒類食品飲料子行業(yè)共同面臨的問題，如洽洽食品和好想你一季度同比小幅下滑、三全食品同比僅增長(zhǎng)8%等。2）分產(chǎn)品看，今年一季度固態(tài)產(chǎn)品收入欠佳，對(duì)整體收入增速?zèng)]有貢獻(xiàn)，但液態(tài)飲品銷售收入勢(shì)頭仍不錯(cuò)，一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)近1 億元收入。
    我們認(rèn)為，固態(tài)產(chǎn)品的彩虹系列沖調(diào)杯目前還沒有大面積推廣，隨著其深入推廣，我們看好其帶給固態(tài)產(chǎn)品新生命力，因此，環(huán)比來看，二季度或有所改善，不必過分擔(dān)心固態(tài)產(chǎn)品表現(xiàn)。2、銷售費(fèi)用為3831 萬元，同比增加約160 萬元，今年在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上在增加，意味著春節(jié)期間江蘇衛(wèi)視非誠勿擾費(fèi)用超過央視春晚廣告費(fèi)用，即我們預(yù)計(jì)達(dá)1300 萬元-1500 萬元。綜合而言，銷售費(fèi)用率為17.64%，一般來講，一季度銷售費(fèi)用為單季度最高。
    此外，管理費(fèi)用率為4.76%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.34%，公司綜合凈利率為9.5%。
    公司核心看點(diǎn)：產(chǎn)品+渠道+人員
    我們依舊看好公司液態(tài)飲品采取跟隨策略，目前已進(jìn)入銷售收入拐點(diǎn)，未來看銷售費(fèi)用拐點(diǎn)，歸結(jié)三個(gè)核心看點(diǎn)為：花生牛奶爆發(fā)性增長(zhǎng)（預(yù)計(jì)今年繼續(xù)翻番增長(zhǎng)）+渠道（三、四線地區(qū)）鋪開+高管股權(quán)激勵(lì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)12-13 年EPS 分別為0.65 元和0.93 元，考慮目前液態(tài)奶銷售勢(shì)頭很好，收入拐點(diǎn)基本形成，維持一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)23 元不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，液態(tài)飲品收入低于預(yù)期。