>> 民生證券-東方電氣(600875)季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型積極推進(jìn)中-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
東方電氣公布2012年一季報(bào)：2012年1-3月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.31億元，同比增長(zhǎng)12.28%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.65億元，同比增長(zhǎng)19.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.47億元，同比增長(zhǎng)20.59%；EPS：0.37元；新增訂單85億元，較去年同期減少1億元。
二、 分析與判斷
業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入與凈利潤(rùn)分布增長(zhǎng)12.28%、20.59%，而發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量同比減少20.7%，主要是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升單位價(jià)值量：1）單位價(jià)值量較高的高效清潔發(fā)電設(shè)備收入增加5.19億元，水能及環(huán)保設(shè)備收入增加3.42億元；2）單位價(jià)值量相對(duì)較低的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組大幅減少40萬千瓦；在火電及風(fēng)電裝機(jī)量出現(xiàn)下降的時(shí)候，公司即時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高效清潔發(fā)電設(shè)備與水能及環(huán)保設(shè)備撐起增長(zhǎng)大旗，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來源。
積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，清潔能源業(yè)務(wù)是公司未來發(fā)展希望在國(guó)內(nèi)節(jié)能減排壓力持續(xù)加大，國(guó)家將加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，限制火電、發(fā)展清潔能源勢(shì)在必行，因此，公司延續(xù)一直以來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，積極推進(jìn)公司業(yè)務(wù)向清潔能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變：（1）國(guó)家西氣東輸項(xiàng)目目前正在積極推進(jìn)中，大幅增加國(guó)內(nèi)氣源點(diǎn)，推動(dòng)燃機(jī)市場(chǎng)需求持續(xù)升溫，公司燃?xì)廨啓C(jī)因此在2011年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，隨著國(guó)內(nèi)氣源點(diǎn)逐步增加，燃?xì)廨啓C(jī)將充分受益，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)將是大概率事件；（2）水電在經(jīng)歷2010年招標(biāo)高峰期后，在2011年招標(biāo)有所下降，根據(jù)國(guó)家規(guī)劃，到2020年，水電裝機(jī)容量占比必須達(dá)到9%，鑒于水電建設(shè)周期需要5-6年時(shí)間，因此"十二五"期間，水電新招標(biāo)項(xiàng)目將迎來高峰期，公司水電業(yè)務(wù)也將迎來業(yè)績(jī)高峰期；（3）核電一直是公司積極扶持的業(yè)務(wù)，由于受福島核事故影響，公司核電業(yè)務(wù)也受到較大的影響，目前福島核事故對(duì)國(guó)內(nèi)影響逐步減弱，核電審批重啟呼聲越來越高，隨著核電審批重啟，國(guó)內(nèi)原來停止建設(shè)的核電項(xiàng)目也將重新開工，公司核電設(shè)備也將加快交付進(jìn)度，核電業(yè)務(wù)或?qū)⒂行苿?dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
清潔能源訂單占比大幅提升，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型契合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告期內(nèi)，公司新增訂單85億元人民幣，其中高效清潔能源占43 %、新能源占29%、水能及環(huán)保占15%、工程及服務(wù)占13%；而在去年同期公司新增訂單86 億元，其中高效清潔能源占44 %、新能源占8%、水能及環(huán)保占1%、工程及服務(wù)業(yè)占42%、其它占5％，從中可以發(fā)現(xiàn)，公司清潔能源（包括高效清潔能源、新能源及水能環(huán)保業(yè)務(wù)）訂單占比有了顯著的提升，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型契合國(guó)家重點(diǎn)扶持清潔能源發(fā)展的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，未來清潔能源業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展的主力軍。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為1.50元、1.61元和1.81元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為14倍、13倍和12倍。維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
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