>> 廣發(fā)證券-東方電氣(600875)利潤率穩(wěn)定,訂單及排產(chǎn)量有所下降-120329
| 上傳日期： |
2012/4/9 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲 |
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2011 年年報業(yè)績略低于預(yù)期
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入429.17 億元，同比增長12.70%；；歸屬上市公司凈利潤30.56 億元，同比增長18.60%。實現(xiàn)每股收益1.53 元。業(yè)績略低于預(yù)期的主要原因是公司應(yīng)收賬款帳期加長,資產(chǎn)減值損失增加,另外公司東方電機和東方汽輪機震后免稅期過,所得稅率有所提升.
2011 年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量創(chuàng)新高，2012 年有所下降
2011 年公司發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量達到3968 萬千瓦，同比增長14.98%，創(chuàng)歷史新高。
其中水電平穩(wěn)、汽輪發(fā)電機和電站汽輪機受燃機交貨增加影響增幅明顯，風電產(chǎn)量大幅下滑。公司2012 年計劃排產(chǎn)3550 萬千瓦，同比下降約10.5%燃機出口訂單大幅增加，核電風電訂單下降明顯
2011 年公司新增訂單達480 億元，同比下降4%，2011 年基本核電和風電訂單都較少，導致新能源板塊訂單大幅下降57.8%。燃機訂單同比大幅增長。出口新增訂單增長明顯。
毛利率和費用利率基本穩(wěn)定
2011 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為20.9%，同比上升1 個百分點。三項費用率合計10.19%，同比上升0.08 個百分點，基本保持平穩(wěn)。
估值：
我們預(yù)計2012-2014 年每股收益分別為1.58，1.76，2.02 元，由于公司在手訂單充足,防御性較強,給予公司2012 年16 倍市盈率，目標價格25 元，投資評級維持“買入”。
風險提示：核電建設(shè)批復(fù)存在不確定性；海外訂單受國際經(jīng)濟景氣影響較大。
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