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    一、 事件概述
    公司公布2012年一季報(bào)，其中銷售收入2.76億元，同比下降4.07%；歸屬母公司凈利潤虧損0.06億元；核心凈利潤虧損0.05億元，報(bào)告EPS和核心EPS都為-0.02元。公司預(yù)計(jì)1-6月份歸屬母公司凈利潤同比增長幅度-15%-15%。
    二、 分析與判斷
    12Q1業(yè)績不佳，對全年指導(dǎo)意義不大2007-2011年，公司Q1收入比重區(qū)間為12.3%-14.9%，核心凈利潤比重區(qū)間僅為3.3%-5.0%，因此Q1業(yè)績好壞對全年指導(dǎo)意義不大。
    從各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，毛利率較去年同期下滑3.4個百分點(diǎn)，為28.5%，也是08年來的季度最低值，說明終端銷售乏力、行業(yè)競爭加劇給公司帶來盈利水平的下降已比較明顯，未來能否反彈還需取決于消費(fèi)者信心和消費(fèi)頻次的恢復(fù)。三項(xiàng)費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升2%和1.1%。
    中報(bào)業(yè)績有望正增長
    公司11年中報(bào)業(yè)績0.4元（按最新總股本計(jì)算），今年預(yù)計(jì)區(qū)間為0.34-0.46元，由于去年經(jīng)營形勢是從上往下走，今年是從下往上走，如果中報(bào)業(yè)績正增長的話，我們認(rèn)為還是比較理想的。下半年紐扣產(chǎn)能釋放后，新增產(chǎn)能項(xiàng)目中的激光雕刻紐扣和高品質(zhì)紐扣單價均高于目前均價30%以上，對于公司紐扣業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來單價提升以及拉鏈業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢擴(kuò)大帶來的盈利水平的提升，我們保持樂觀。我們擔(dān)心的是公司直接出口15%，間接出口30%-40%，內(nèi)銷比重較高。今年從整個服裝消費(fèi)形式來看，美國復(fù)蘇勢頭最好，歐洲最看淡，國內(nèi)由于前幾年服裝企業(yè)的野蠻式增長，終端店鋪大幅增加，存貨問題愈發(fā)嚴(yán)重，目前行業(yè)面臨最主要的問題就是清庫存。對于偉星來說，行業(yè)庫存問題越大，公司接單壓力也越大，所以產(chǎn)能釋放后能否帶來產(chǎn)能利用率的提升還需進(jìn)一步觀察。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。維持公司12-14年核心EPS0.96/1.25/1.53元的預(yù)測，對應(yīng)PE 12/9/8倍。公司未來股價彈性取決于訂單恢復(fù)的速度，但從目前整個終端消費(fèi)現(xiàn)狀來看還難顯樂觀。
    四、 風(fēng)險提示
    下游需求復(fù)蘇不如預(yù)期；新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)低于預(yù)期。