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    公司公布2011 年年報(bào)，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.66 億元，同比增長32.3%；凈利潤4.69 億元，同比增長20.27%， EPS1.22 元，基本符合我們的預(yù)期。分配預(yù)案為擬按每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣元（含稅）4 元。  
    公司保持較高的市場占有率。2011 年全國染料總產(chǎn)量77 萬噸， 公司染料總產(chǎn)量15 萬噸以上，國內(nèi)染料市場份額排名第二位。其中2011 年分散染料產(chǎn)量32 萬噸，公司分散染料產(chǎn)量10 萬噸，市場占有在30%以上。  
    公司產(chǎn)品毛利率保持在較高的水平。其中染料產(chǎn)品綜合毛利率30.2%，同比提升1.08 個(gè)百分點(diǎn)。在公司實(shí)施的"向后一體化"戰(zhàn)略下，大部分染料中間體由各子公司合成。報(bào)告期內(nèi)公司收購江蘇明盛70%股權(quán)，未來將具有活性染料關(guān)鍵中間體H 酸產(chǎn)能。公司毛利率仍有擴(kuò)大趨勢。  
    高端染料項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)盈利。公司通過控股子公司江蘇和利瑞建設(shè)的建設(shè)4500 噸/年高檔染料項(xiàng)目，在2011 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，貢獻(xiàn)凈利潤1082 萬元。未來高端染料的發(fā)展將是公司重要的增長點(diǎn)。  
    由于下游服裝紡織行業(yè)景氣度的持續(xù)低迷，染料市場價(jià)格相對去年有一定程度的下滑，我們暫時(shí)下調(diào)公司2012-2013 年盈利的預(yù)測?，F(xiàn)預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為1.36、1.63 和1.81 元。目前股價(jià)對應(yīng)市盈率分別為12、10 和9 倍。目前估值偏低，維持"推薦"評級。