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 投資要點(diǎn)：  
    事件：年報(bào)公布，業(yè)績穩(wěn)定增長   2011年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入30.7億元，同比增加32.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的所有者的凈利潤4.7億元，同比增加20.27%，基本處于原有預(yù)測的下端。  點(diǎn)評(píng)：受下游拖累，景氣度有所下滑   --四季度業(yè)績在1.1億之間，環(huán)比以及同比均略有下滑，反應(yīng)了下游紡織需求的不景氣對(duì)分散染料價(jià)格的壓力；  --出口成為亮點(diǎn)：在行業(yè)出口下滑10%的背景下，公司2011年出口增長了200%，是公司競爭力的體現(xiàn)；受收購約克夏的影響，預(yù)計(jì)2012年出口是穩(wěn)定增長的重要來源之一。  --分散染料、保險(xiǎn)粉在2011年景氣度較高，是公司2011年增長的主要來源。  2012年業(yè)績前瞻：行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，公司目標(biāo)是預(yù)計(jì)10%的增長   --行業(yè)前瞻：1、總量增長，產(chǎn)量以及質(zhì)量的增長帶動(dòng)行業(yè)年均 7%的速度增長；2、結(jié)構(gòu)洗牌：除分散染料外，其他染料種類受成本上升、競爭加劇等因素的作用下，我國染料行業(yè)開始進(jìn)入新一輪調(diào)整期。  --公司業(yè)績前瞻：  預(yù)計(jì)公司10%的增長，主要是：1、收購江蘇明盛提高H酸自給程度，同時(shí)活性染料的毛利和銷量會(huì)有所提高、2、和利瑞盈利重要增長；3、約克夏收購開始貢獻(xiàn)。  --其他：公司仍然有14億元的現(xiàn)金，我們將持續(xù)跟蹤公司轉(zhuǎn)型的路徑。  投資建議：   預(yù)測2012-2014年EPS分別為1.31元、1.58元，1.83元，按照4月24日收盤價(jià)計(jì)算，市盈率分別為12倍、10倍和9倍。維持買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)在于行業(yè)繼續(xù)下滑，染料價(jià)格下跌。