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     1季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)20.1%，所得稅率較高影響業(yè)績(jī)  每股收益：季度公司EPS 為0.21 元，環(huán)比增長(zhǎng)20.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期；1 季度增長(zhǎng)主要來源于成本的下降。毛利率和現(xiàn)金流：1 季度公司營(yíng)業(yè)收入和成本環(huán)比分別下降8.5%和12.0%，毛利率59.1%，環(huán)比提升2.07 個(gè)百分點(diǎn)； 現(xiàn)金流較4 季度也有明顯好轉(zhuǎn)。期間費(fèi)用率：1 季度期間費(fèi)用率為31.6%， 較11 年全年下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)。完成增發(fā)后，2 季度財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅下降。所得稅率：1 季度所得稅率達(dá)到41.4%，主要由于母公司承擔(dān)部分費(fèi)用，除母公司外稅率為28%，預(yù)計(jì)公司將逐步調(diào)整費(fèi)用分?jǐn)?，所得稅率有望下降?nbsp; 1 季度煤價(jià)可能小幅下跌，但成本控制提升業(yè)績(jī)  1 季度公司產(chǎn)量預(yù)計(jì)較4 季度高10%，但營(yíng)業(yè)收入和成本環(huán)比下滑8.5%和12.0%。我們推斷主要由于1 季度煤價(jià)環(huán)比的小幅下調(diào)，不過公司噸煤成本下降更為明顯，可能主要由于產(chǎn)量的快速擴(kuò)張。  2 季度產(chǎn)量有望繼續(xù)提升，12 年產(chǎn)量至少700 萬(wàn)噸  公司目前擁有：山西焦煤產(chǎn)能540 萬(wàn)噸；陜西億華礦業(yè)，產(chǎn)能600 萬(wàn)噸；新疆雙安礦業(yè)，產(chǎn)能120 萬(wàn)噸。12 年公司將收購(gòu)銀源煤焦和康偉兩個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)產(chǎn)能465 萬(wàn)噸/年。2 季度公司山西地區(qū)技改煤礦將逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將從1 季度的約100 萬(wàn)噸提升至約140 萬(wàn)噸，全年原煤產(chǎn)量至少達(dá)到700 萬(wàn)噸。  盈利預(yù)測(cè)  預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為1.48 元、1.96 元和2.34 元，公司2012 年的市盈率為13.3 倍，看好公司持續(xù)的擴(kuò)張能力和產(chǎn)量增長(zhǎng)，維持 "買入"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  煤礦整合進(jìn)度低預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致煤價(jià)下跌超預(yù)期。