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投資要點(diǎn)
    募投項(xiàng)目進(jìn)展—長(zhǎng)煉項(xiàng)目預(yù)計(jì)6 月投產(chǎn)，氬氣項(xiàng)目預(yù)計(jì)8 月投
    產(chǎn)，晚于預(yù)期。
    公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)晚于預(yù)期。長(zhǎng)煉項(xiàng)目主要原因是公司首次利用尾氣同時(shí)生產(chǎn)二氧化碳、氫氣及甲烷等多種氣體，其中氫氣和甲烷是首次生產(chǎn)，工藝較原來(lái)只生產(chǎn)二氧化碳復(fù)雜；此外，生產(chǎn)的甲烷為易燃易爆氣體，安全措施也更為復(fù)雜，監(jiān)控點(diǎn)從只生產(chǎn)二氧化碳的700 多個(gè)增加至3000 多個(gè)；應(yīng)客戶要求，長(zhǎng)煉項(xiàng)目在2 月底才開(kāi)始安排調(diào)試，到4 月中旬完成2 輪調(diào)試，預(yù)計(jì)還要進(jìn)行兩輪調(diào)試，5 月底調(diào)試完。氬氣項(xiàng)目投產(chǎn)延期主要因?yàn)橹茪鍤獾脑O(shè)備比較大且安裝復(fù)雜，客戶每天準(zhǔn)許安裝時(shí)間很短，安裝拖期，由于氬氣為惰性氣體，不易爆，調(diào)試時(shí)間較長(zhǎng)煉項(xiàng)目大為縮短，預(yù)計(jì)7 月完成調(diào)試。
    預(yù)計(jì)長(zhǎng)煉和氬氣項(xiàng)目投產(chǎn)將貢獻(xiàn) 2012 年70%收入增長(zhǎng)。
    公司目前貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的主要為二氧化碳產(chǎn)能分別為8 萬(wàn)噸、13 萬(wàn)噸及10 萬(wàn)噸的岳陽(yáng)凱美特、惠州凱美特及安慶凱美特，其中2011 年安慶凱美特因客戶設(shè)備調(diào)試只貢獻(xiàn)正常年份一半不到的收入。
    長(zhǎng)煉項(xiàng)目二氧化碳產(chǎn)能 10 萬(wàn)噸，還生產(chǎn)3000 噸氫氣，3 萬(wàn)噸一氧化碳，1.8萬(wàn)噸甲烷，其中氫氣、一氧化碳和甲烷完全返銷(xiāo)給長(zhǎng)煉；正常年份收入1.57 億。
    氬氣項(xiàng)目產(chǎn)能為2 萬(wàn)噸氬氣，正常年份收入約1.2 億。
    預(yù)計(jì) 2012 年長(zhǎng)煉和氬氣項(xiàng)目新增收入9400 萬(wàn)，占2011 年收入70%。
    后續(xù)項(xiàng)目不斷投產(chǎn)保障未來(lái) 5 年主業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)30%以上。
    除長(zhǎng)煉和氬氣項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)短期增長(zhǎng)外，2012 年中產(chǎn)能為4.7 萬(wàn)噸可燃?xì)夂?000 噸氫氣的安慶火炬氣回收項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)2014 年投產(chǎn)，正常年份收入2.75 億；2014 年產(chǎn)能為25 萬(wàn)噸二氧化碳、7500 噸氫氣、4.2 萬(wàn)噸甲烷、4.4 萬(wàn)噸一氧化碳的中化泉州項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)2016 年投產(chǎn)，正常年份銷(xiāo)售收入超過(guò)5 億。此外，公司期間還可能建設(shè)其它煉化尾氣回收項(xiàng)目。
    預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年每股收益分別為0.44、0.58、0.82 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年33 倍，預(yù)計(jì)公司未來(lái)5 年年均復(fù)合增長(zhǎng)30%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)煉和氬氣項(xiàng)目仍存延期可能；長(zhǎng)煉二氧化碳和氬氣銷(xiāo)售需要開(kāi)拓零售新市場(chǎng)，銷(xiāo)售及盈利能力可能不如預(yù)期。