>> 華泰聯(lián)合-九牧王(601566)業(yè)績略超預(yù)期,預(yù)計全年保持高增長-120423
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
大小： |
306KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
程遠，豐婧，張蕾 |
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事件：公司發(fā)布公告顯示2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入22.57 億元，同比增長34.78%；歸屬于母公司股東凈利潤 5.18 億元，同比增長43.73%；基本每股收益0.99 元。2012 年一季度實現(xiàn)銷售收入6.69 億元，同比增長22.6%，歸屬上市公司股東的凈利潤2.08 億元，同比增長28.35%；基本每股收益0.36 元。
男裝行業(yè)普遍業(yè)績較好，優(yōu)質(zhì)男裝企業(yè)表現(xiàn)略超預(yù)期。尤其從服裝行業(yè)業(yè)績普遍較差的2012 年一季度業(yè)績看，商務(wù)休閑男裝企業(yè)表現(xiàn)均好于家紡、青春休閑等行業(yè)，我們認為是由隨著人口高峰期人群進入商務(wù)休閑男裝消費市場，消費頻次、品牌忠誠度提升，同時男裝消費在消費增速下滑初期更具剛性導(dǎo)致的。
外延、內(nèi)生雙輪驅(qū)動，預(yù)計2011 年渠道增速在16%左右，價格提升15%左右，同店量增5%左右。截止2011 年年底，公司銷售終端達到3140 個，新增430 個，升級終端形象581 家，渠道增速為15.87%，同店增速預(yù)計在15%-20%左右。渠道拓展上渠道形式上以加盟為主，地域上以二三線城市為主，并且這一趨勢將在未來三年內(nèi)持續(xù)。從收入構(gòu)成來看，男褲收入占比為48.78%，未來隨著公司系列產(chǎn)品的不斷推廣，占比有望下降。
2012 年政策保持穩(wěn)定，堅持三年收入復(fù)合增速25%，凈利潤復(fù)合增速30%左右的計劃。2012 年門店保持400 家以上高速增長，毛利率由于加盟占比提升和產(chǎn)品價格提升幅度低于去年，會微幅下降，銷售費用預(yù)計保持穩(wěn)定，其中廣告開支因為今年有倫敦奧運會，總體比去年略高，預(yù)計在3%-5%左右。公司堅持穩(wěn)定發(fā)展，整體政策與去年基本一致，預(yù)計近兩年不會出臺加大補貼等支持加盟商以促進短期開店、進貨的政策。
風(fēng)險提示： 新開門店經(jīng)營情況低于預(yù)期。
盈利預(yù)測：公司經(jīng)營穩(wěn)健，渠道質(zhì)量及管理水平在業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和美譽度，男褲市場占有率連續(xù)十一年居全國第一，我們看好公司上市后渠道加速外擴帶動銷售收入上升和多品牌進程，預(yù)計公司2012-2013 年的eps 分別為1.15、1.36 元，上調(diào)評級至“買入”。
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