>> 宏源證券-九牧王(601566)季報簡評：業(yè)績穩(wěn)健較快增長,投資價值明顯-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大?。?/td>
| 469KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃立軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司公布2011年報及 2012 年一季報： 2011年實現(xiàn)營業(yè)收入 22.57億元，同比增長34.78％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.18億元，同比增長43.73％；對應(yīng)EPS 為0.99元（按會計準則的加權(quán)平均股份數(shù)計算） ；2012年一季度收入及凈利潤同比增幅分別為 22.58%、28.35%，對應(yīng)EPS為0.36元。上述業(yè)績基本符合我們預(yù)期。
點評如下：
外延與內(nèi)生雙輪驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。公司積極拓展終端渠道，截止2011 年末銷售終端達到了 3140 家，其中 2011 年凈增 430 家；同時繼續(xù)提升終端盈利能力，2011 年直營銷售終端同店店效同比增長 15.9%，有效VIP 客戶數(shù)量同比增長 50%。 較好的費用控制保證了利潤增速快于收入增速。公司 2011 年銷售費用率下降 2.25 個百分點，財務(wù)費用率下降 0.87 個百分點，管理費用率上升 0.61 個百分點，銷售費用率及財務(wù)費用率的有效控制抵消了管理費用率的上升，實現(xiàn)期間費用率下降 2.5個百分點。 存貨增長處于合理水平。公司存貨凈額較年初增長61.0%，主要由于隨著銷售規(guī)模及終端渠道數(shù)量的增長，為滿足公司銷售終端鋪貨及備貨需求，存貨相應(yīng)增加。 我們繼續(xù)看好公司未來長期可持續(xù)成長潛力。 公司領(lǐng)先的品牌地位及較強的渠道、供應(yīng)鏈管控能力保證了業(yè)績的安全性；伴隨渠道下沉及品類延伸，公司在外延增長及內(nèi)生改善兩方面將呈現(xiàn)出良好的協(xié)調(diào)性和進攻性。
公司屬于攻守兼?zhèn)涞耐顿Y標的，依然建議“買入”。我們預(yù)測公司2012~2014 年凈利潤增長率分別為 29.8%、33.7%、26.3%，實現(xiàn)EPS分別為1.17元、1.57元、1.98 元，維持“買入”評級，目標價30元，對應(yīng)26*12PE，19*13PE 。
|
|
