>> 招商證券-九牧王(601566)運營基礎(chǔ)扎實,拓展提速保證業(yè)績持續(xù)較快速增長-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大小： |
480KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王薇 |
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此報告為加密報告 |
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品牌基礎(chǔ)扎實，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定快速增長。11年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.57億元，同比增長34.78%，營業(yè)利潤和凈利潤分別為5.98和5.18億元，同比分別增長42.51%和43.73%，攤薄后基本每股收益為0.90元，分配預案為每10股派發(fā)股利6元（含稅）。我們認為收入的持續(xù)快速增長主要是受益于外延擴張、內(nèi)生的同步增長，以及提價和上裝業(yè)務(wù)快速增長，而利潤增長快于收入主要是11年公司增加了投資收益，且期初公司收購子公司泉州九牧王洋服35%的少數(shù)股東權(quán)益。 然而一季度受春節(jié)提前、經(jīng)濟及氣候因素的干擾，公司經(jīng)營承壓，但通過積極應(yīng)對，一季度雖增速有所放緩，但仍獲得了較為穩(wěn)定的增長，實現(xiàn)營業(yè)收入6.89億元，同比增長22.58%，營業(yè)利潤和凈利潤分別為2.35和2.08億元，同比分別增長27.55%和28.35%，基本每股收益為0.36元。 內(nèi)生、外延雙輪驅(qū)動，經(jīng)營質(zhì)地持續(xù)提升。11年公司銷售終端凈增加430家，達到3140家，其中，商場店和專賣店分別有1673和1467家，當中直營終端占比為22.7%，依舊在業(yè)內(nèi)保持較高水平。我們認為去年渠道擴張速度明顯較前兩年加速，伴隨提價及上裝業(yè)務(wù)占比逐漸提升，有效推動收入增長，而直營占比的穩(wěn)定，保證盈利增長的穩(wěn)定性。此外，去年公司還對581家店面終端形象進行升級，并強化自身零售管理能力，積極發(fā)展VIP客戶（11年VIP客戶增加50%），促使同店實現(xiàn)快速增長，其中直營終端同店實現(xiàn)增長15.9%，未來隨著品牌先行、商品拉動及精耕門店策略的實施，單店質(zhì)量具備進一步提升的空間。
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