>> 華創(chuàng)證券-報喜鳥(002154)減持壓力暫緩,大店新增較快-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
大小： |
358KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)推 |
作者： |
區(qū)志航 |
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此報告為加密報告 |
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事 項
2012 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.53 億元，同比增長57.75%；歸屬于母公司的凈利潤為0.53 億元，同比增長46.7%。每股收益為0.09 元。預(yù)計1-6 月歸母凈利潤增長30-60%，即對應(yīng)EPS 為0.2-0.25 元。 主要觀點(diǎn)
1. 收入和業(yè)績超預(yù)期。 我們分析公司業(yè)績超預(yù)期主要因為：（1）提價和渠道擴(kuò)張，公司渠道擴(kuò)張增速在20%左右，提價在10%左右，且由于公司開大店，面積增長較多。目前公司大店為133家。（2）費(fèi)用控制，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長40%和55%，合計占比為37.98%，下降了3.16PCT。（3）收購控股子公司迪睿公司的其他股東股權(quán)，使得少數(shù)股東損益減少、歸母凈利潤增加3.5萬元。但由于公司毛利率下降1PCT （57.49%）、財務(wù)費(fèi)用增長12505%、資產(chǎn)減值增長了150%，公司凈利潤增長低于收入增速，凈利率為10%。公司存貨為5.25億，存貨/收入為95%，環(huán)比仍未下降，冬裝有一定積壓。 2. 公司未來看點(diǎn) （1）公司股價長期受減持問題壓制，我們估計集團(tuán)今年減持可能不大，2013-2014 年減持估計在1000 萬股以下。（2）與其他公司開直營店或走商場渠道不同，報喜鳥渠道重點(diǎn)在于二線市場開大店，公司推出巨人計劃，未來主要依靠渠道整合優(yōu)質(zhì)加盟商、以及鼓勵加盟商增加人均開店量實現(xiàn)。目前公司共有加盟商367 個，人均開店量不足2 家；其中巨人加盟商為35 人，人均開店量為5-6 家，收入占比在35%。（3）產(chǎn)品策略上，公司在一線市場銷售有價格優(yōu)勢的正裝，在二三線市場銷售代表品牌形象的商務(wù)休閑系列，目前公司正裝定價有所下降。 3. 盈利預(yù)測和投資建議 我們估計，公司2012 年秋冬訂貨會增長了25%，其中提價大約10%。由于天氣原因，估計公司1-4 月終端銷售增長在20%左右。維持12-13 年EPS0.81 和1.05 元，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。 風(fēng)險提示：1. 終端庫存積壓風(fēng)險。2. 租金上漲風(fēng)險。
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