>> 興業(yè)證券-深發(fā)展A(000001)一季報點評-120425
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張憶東 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
深發(fā)展銀行今日公布一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入97 億元，同比增長67%，其中利息凈收入80 億元，同比增長55.9%，歸屬母公司凈利潤34.3 億元，同比增長42.7%，每股收益0.67 元。期末公司總資產(chǎn)13680億元，比年初增長8.7%，生息資產(chǎn)13345 億元，比年初增長8.8%，總負(fù)債12890 億元，比年初增長9.0%，付息負(fù)債12653 億元，同比增長9.3%，凈資產(chǎn)789.6 億元，比年初增長4.8%，每股凈資產(chǎn)15.41 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：年報概述）
點評：
深發(fā)展的業(yè)績略低于我們的預(yù)期，主要是因為資產(chǎn)減值費用的計提超過了我們的判斷，由于深發(fā)展較低的不良貸款基數(shù)使得其小額的不良產(chǎn)生都會帶來比率指標(biāo)的明顯變動，因而我們判斷公司2 季度將會在不良貸款核銷上有所動作，從而使得其撥備計提的意愿有所增強。公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模同比上升75.5%，以及手續(xù)費凈收入增長200%。
公司與中國平安整合的進程是市場關(guān)注度焦點，我們判斷公司進一步的定向增發(fā)將在本年內(nèi)完成，屆時其核心資本充足率的提升將會為公司業(yè)務(wù)的拓展奠定基礎(chǔ)。隨著個人養(yǎng)老金等保險業(yè)務(wù)巨大的增長空間，深發(fā)展與中國平安在銀保業(yè)務(wù)上緊密的合作將會成為決定兩家公司未來“雙贏”局面的基礎(chǔ)。
我們維持對公司2012 年和2013 年EPS 的判斷，分別為2.71 元和3.33 元，預(yù)計2012 年底每股凈資產(chǎn)為17.12 元（不考慮分紅、增發(fā)等因素），對應(yīng)的2012 年和2013 年的PE 分別為6.2 和5.1 倍，對應(yīng)2012年底的PB 為0.98 倍。鑒于公司較低的估值水平以及未來與中國平安重組后可能產(chǎn)生的良好的協(xié)同效應(yīng)，我們維持對公司推薦的評級。
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