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    2012 年1 季度，深發(fā)展集團(tuán)口徑下實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)34.3 億元，同比增長(zhǎng)42.8%，基本符合我們之前的預(yù)期。雖然手續(xù)費(fèi)收入較我們的預(yù)期偏高，但營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)較多。深發(fā)展單體口徑下，2012 年1 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.8 億元，同比增長(zhǎng)15.6%，增速放緩趨勢(shì)比較明顯。展望未來(lái)，我們維持對(duì)該行基本面的謹(jǐn)慎態(tài)度，2 季度息差下行的壓力較大，而資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題更加值得關(guān)注，我們維持年報(bào)點(diǎn)評(píng)中的16.80 元目標(biāo)價(jià)格和持有評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    無(wú)論是集團(tuán)口徑還是公司口徑，深發(fā)展1 季度的凈息差均比2011 年全年水平有所下降，而環(huán)比來(lái)看，根據(jù)我們的測(cè)算，該行1 季度的凈息差略微下降1 個(gè)基點(diǎn)至2.83%，根據(jù)日均余額口徑，凈息差環(huán)比上升2個(gè)基點(diǎn)；
    非信貸類(lèi)資產(chǎn)的規(guī)模在1 季度擴(kuò)張比較明顯，3 月末的貸款余額較年初僅增長(zhǎng)5%，但總資產(chǎn)規(guī)模的增速卻高達(dá)8.7%。生息資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張導(dǎo)致其凈利息收入略高于我們之前的預(yù)期；
    資產(chǎn)質(zhì)量的壓力有所加強(qiáng)。集團(tuán)口徑下，1 季度末該行的不良貸款余額為44.5 億元，較去年年末大幅增加了11.5 億，不良貸款率也由去年年底的0.53%上升至0.68%。不良貸款上升趨勢(shì)比較明顯，其中制造業(yè)和商業(yè)的新增不良貸款較多。此外，逾期90 天以上的非應(yīng)計(jì)貸款也大幅增加。