>> 招商證券-老鳳祥(600612)11年業(yè)績增長靚麗12年一季度獲得平穩(wěn)增長-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王薇 |
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公司11 年在首飾行業(yè)高景氣度的帶動下，憑借自身強大的批發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展能力，獲得了高速增長。12 年一季度受制于經(jīng)濟放緩等因素影響，增長較為平穩(wěn)。中長期看，我們一直認(rèn)為公司可進(jìn)一步加強在首飾行業(yè)的龍頭地位，其全國擴張能力以及全品類產(chǎn)品的規(guī)?；A(chǔ)是領(lǐng)先于市場的最明顯優(yōu)勢。未來發(fā)展的三大基礎(chǔ)為持續(xù)的擴張、門店質(zhì)量和管理能力的提高、全品類產(chǎn)品的發(fā)展。
11 年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，12 年一季度受經(jīng)濟放緩等因素影響，增速較為平緩。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入211.26 億元，同比快速增長了48 %，實現(xiàn)利潤總額和凈利潤分別為9.11 億和5.57 億元，同比分別大幅增長了64%和83%。國內(nèi)的首飾行業(yè)景氣度高，以及公司積極推動銷售渠道持續(xù)擴張和品牌發(fā)展，是維持收入高速增長的主因；成本控制較好，品牌提升以及良好的費用控制使得利潤總額獲得高于收入增長的速度；而凈利潤的增速高于利潤總額的增速，主要是因為少數(shù)股東損益占比減少。擬向全體股東每10 股派發(fā)紅利1.00元(含稅)，并每10 股轉(zhuǎn)增2 股。
但從去年四季度開始，由于經(jīng)濟低迷等多種因素影響，國內(nèi)首飾消費明顯增速放緩，到今年一季度放緩速度更加明顯，導(dǎo)致公司一季度實現(xiàn)收入71.96 億元，同比僅增長了10.94%，實現(xiàn)凈利潤1.68 億，同比增長了18.98%，毛利率的小幅提升和費用率的控制使得凈利潤增速高于收入增速。
直營門店增加較多，批發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展依然顯現(xiàn)出強大的優(yōu)勢。由于資金、對產(chǎn)品的了解等問題，首飾品牌開店的壁壘比服裝品牌要高，因此國內(nèi)目前真正形成全國布局能力的首飾企業(yè)不多。公司利用批發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)行全國擴張的模式，目前在國內(nèi)首飾行業(yè)中擁有絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢，批發(fā)業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)幾年保持了快速擴張的勢頭。截止2011 年底，老鳳祥連鎖加盟店及經(jīng)銷網(wǎng)點已發(fā)展到1876 家，10 年底專賣店達(dá)到516 家左右，全國連鎖的發(fā)展勢頭在業(yè)內(nèi)無人能敵。11 年拓展了專門店100 家左右，總專賣店數(shù)達(dá)到600 家左右，未來公司還將以每年100 多家的速度推進(jìn)專賣店開設(shè)，并提升門店的精細(xì)化管理。此外，老鳳祥自營銀樓和自營專柜已達(dá)到139 家，較前兩年也增加了較多。
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