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    ◆事件梗概：
    日前，媒體先后報(bào)出了多家珠寶企業(yè)商品不合格，其中山西省新絳縣老鳳祥銀樓經(jīng)銷的標(biāo)簽為“上海老鳳祥有限公司生產(chǎn)的999‰老鳳祥牌千足金吊墜”，經(jīng)檢測僅為足金吊墜。
    ◆該事件為個(gè)別產(chǎn)品疏忽，對(duì)公司影響甚微：
    公司發(fā)布說明公告：經(jīng)查實(shí)，該抽查產(chǎn)品本身所打印記為足金，在所檢測的四個(gè)項(xiàng)目中產(chǎn)品純度、質(zhì)量、印記均合格，但在標(biāo)簽生成過程中，因操作人員標(biāo)簽打錯(cuò)，誤將該足金吊墜在標(biāo)簽上標(biāo)識(shí)為千足金。此外，在當(dāng)?shù)劁N售的足金和千足金零售價(jià)格是一致的，因此本意上不存在主管故意嫌疑，公司將不會(huì)對(duì)包括北京市場在內(nèi)的產(chǎn)品進(jìn)行下架處理。
    我們認(rèn)為，該事件為個(gè)別產(chǎn)品疏忽，對(duì)公司影響甚微。公司始終堅(jiān)持以消費(fèi)者利益為重，秉承“誠信為金”的莊嚴(yán)承諾，產(chǎn)品在國家各有關(guān)部門、各省市質(zhì)檢部門開展的多次質(zhì)量監(jiān)督抽查活動(dòng)中均順利通過。目前，公司已向全國各地所有老鳳祥產(chǎn)品經(jīng)銷商發(fā)出緊急通知，要求開展為期一個(gè)月的品牌、質(zhì)量、管理、服務(wù)等大檢查，因此未來類似情況發(fā)生概率較小。
    ◆珠寶行業(yè)多次被曝質(zhì)量問題，高速擴(kuò)張同時(shí)需加強(qiáng)管理：近年來，幾乎國內(nèi)多家珠寶公司均被相關(guān)質(zhì)量管理部門報(bào)出產(chǎn)品不合格情況：2010年北京工商局通報(bào)56款不合格珠寶產(chǎn)品；2011年9月、11月抽檢中，多個(gè)品牌珠寶首飾也被檢出貴金屬純度不合格。這都反應(yīng)出金銀珠寶企業(yè)在擴(kuò)張過程中，部分連鎖店在操作程序及管理上存在的缺陷。我們認(rèn)為公司作為一家具有160多年歷史的民族品牌生產(chǎn)企業(yè)，雖然此次出現(xiàn)個(gè)別產(chǎn)品疏忽，但整體而言，連鎖管理能力在行業(yè)中仍處于領(lǐng)先地位，因此在未來行業(yè)集中度整合提高的過程中有一定先發(fā)優(yōu)勢。
    ◆金價(jià)回調(diào)或?yàn)橘I入時(shí)機(jī)，維持買入：
    我們維持公司2011-2013 年EPS 分別至1.20/1.57/2.03 元，以2010年為基期三年CAGR 為44.7%，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元，對(duì)應(yīng)2012 年25 倍市盈率。老鳳祥作為A 股營業(yè)規(guī)模最大的黃金珠寶企業(yè)，業(yè)務(wù)較純且歷史品牌知名度較高，近期國際金價(jià)有所回調(diào)，但我們中長期看好黃金珠寶行業(yè)的觀點(diǎn)不變，維持買入。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。