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     成本壓力有所緩解，1 季度業(yè)績(jī)超預(yù)期：公司對(duì)11 年1 季報(bào)進(jìn)行了追溯調(diào)整，本溪三藥、雙鶴高科等4 家企業(yè)納入11 年1 季報(bào)并表范圍，這4 家企業(yè)11 年1 季度分別貢獻(xiàn)收入1.09 億元、凈利潤(rùn)614 萬元。1 季度實(shí)現(xiàn)收入17.64 億元，年實(shí)現(xiàn)收入55.3億元，同比增長(zhǎng)26.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.07億元，同比增長(zhǎng)36.9%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.31 元，超過我們1 季度業(yè)績(jī)預(yù)期EPS 0.27 元的預(yù)期。成本壓力有所緩解，毛利率同比、環(huán)比均有所提升，結(jié)合公司的庫存周期，我們判斷這種趨勢(shì)在2 季度有望延續(xù)。期間費(fèi)用控制良好；處方藥業(yè)務(wù)增速較快，應(yīng)收款、存貨周轉(zhuǎn)有所減緩，每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金僅0.06 元，同比下降54%。
     分業(yè)務(wù)來看：OTC 業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約20%：其中皮膚類在新品帶動(dòng)下保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，感冒靈穩(wěn)定增長(zhǎng)，三九胃泰預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約30～40%，枇杷露、小兒感冒系列及正天丸保持較快增長(zhǎng)；中藥處方藥預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約50%：其中參麥、參附、華蟾素等增速較快，預(yù)計(jì)超過50%，中藥配方顆粒也有較快增長(zhǎng)；抗生素業(yè)務(wù)由于基數(shù)較低，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過50%，同時(shí)毛利率也有所回升。
     外延式增長(zhǎng)是新的增長(zhǎng)點(diǎn)：11 年并購(gòu)了本溪三藥、神鹿雙鶴、雙鶴高科及北貿(mào)等4 家企業(yè)，獲得胃腸、心腦血管等領(lǐng)域的多個(gè)優(yōu)質(zhì)品種；廣東順峰藥業(yè)已經(jīng)完成并購(gòu)，預(yù)計(jì)2 季度起并表，豐富公司皮膚藥產(chǎn)品線；根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司未來在婦科等領(lǐng)域仍有并購(gòu)的可能。