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與預(yù)測(cè)不一致的方面
    神州泰岳公布2011年全年和2012年一季度業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)分別為人民幣3.56億元/5,600萬(wàn)元，符合公司2月28日/3月31日公布的業(yè)績(jī)預(yù)告。要點(diǎn)：1) 2012年一季度飛信業(yè)務(wù)收入為人民幣1.47億元，同比上升1%。就飛信的支撐服務(wù)而言，我們認(rèn)為神州泰岳有望實(shí)現(xiàn)6億元總合同價(jià)值；2) 公司仍在與中移動(dòng)就簽訂進(jìn)一步的企業(yè)飛信、飛信+合同進(jìn)行洽談，我們認(rèn)為這可為2012年公司收入再貢獻(xiàn)6,000萬(wàn)元；3) 2011年/2012年一季度公司自身的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（如游戲和應(yīng)用）收入分別為人民幣664萬(wàn)/253萬(wàn)元。我們認(rèn)為這是神州泰岳在為中國(guó)移動(dòng)提供飛信和農(nóng)信通支持業(yè)務(wù)之外，探索自有品牌互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的積極信號(hào)；4) 公司農(nóng)信通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1,153萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)2012年該業(yè)務(wù)收入將達(dá)7,000萬(wàn)元；5) 2011年毛利率為67.2%，低于我們預(yù)測(cè)的69.4%，主要是利潤(rùn)率較低（17.4%）的系統(tǒng)集成收入占到1.19億元所致。