>> 申銀萬國-銅陵有色(000630)業(yè)績略高于預期,推進資產(chǎn)注入和產(chǎn)能擴張-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
葉培培 |
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投資要點：
一季報業(yè)績略高于預期。一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入167.6億元，同比下降0.7%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤2.8億元，同比上升1.1%；實現(xiàn)基本每股收益0.20元，略高于我們的預期0.18元。公司綜合毛利率為3.8%，同比持平，環(huán)比下降2.8個百分點。
金價上揚，銅價低迷，財務費用上升拖累業(yè)績。公司主營產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，銷售收入和毛利同比基本持平。黃金現(xiàn)貨價格同比上升16.8%，環(huán)比持平；現(xiàn)貨銅價同比下降17.5%，環(huán)比上升5%；銀價同比微跌1.5%，環(huán)比持平。財務費用高企拖累公司業(yè)績，在去年末本已較高的負債規(guī)模上，一季度又新增長期借款8.7億，導致財務費用高達1.8億，同比增加53%。公司業(yè)績略高于預期是資產(chǎn)減值損失沖回1.15億所致，沖回原因是銅價相比去年年底有所回暖。
資產(chǎn)注入預期強。公司 2012 年的工作重點是推進產(chǎn)能擴張和資源注入。經(jīng)營計劃中產(chǎn)量明顯增加的包括電銅（同比增加 19%）、硫酸（同比增加 12%）、黃金（同比增加 15%）、白銀（同比增加 16%）等。集團公司資源儲備豐富，上市公司的資產(chǎn)注入預期不斷增強。集團公司擁有在厄瓜多爾的銅礦（權(quán)益儲量 755萬噸）、在安徽的鉬礦（權(quán)益儲量大于 14 萬噸）、姚家?guī)X金礦、沙溪銅礦、赤峰國維礦等優(yōu)質(zhì)資源，其中沙溪銅礦和赤峰國維礦的開發(fā)日益完善，厄瓜多爾政府也與集團和中鐵的合資公司簽署了采礦合同。 作為集團的核心子公司和唯一的上市平臺，公司的資產(chǎn)注入預期不斷增強。
維持增持評級。 基于對銅價4、 5月份震蕩下行的擔憂， 我們略微調(diào)低公司12-14年EPS預測分別至：1.12/1.44/1.60元（原 12－13年預測分別為1.18、1.50元）.，目前股價對應 PE 為 18/14/13 倍。考慮到公司未來資產(chǎn)注入的預期，以及優(yōu)于同類公司的成長性，維持增持評級。
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