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    事件  12 年1 季度，凈利潤91.72 億元，同比幅47.7%；每股收益為0.34 元，同比增47.83%；不良率0.67%，環(huán)比升0.04%；撥備覆蓋率為360%，環(huán)比升3.15%。ROE27.32%，環(huán)比升3.37%。  簡評  12 年1 季度，凈利潤同比增47.7%，超預(yù)期，主要來源  12 年1 季度貸款同比增14%；凈息差提高到3.33%，同比提高51bp，增幅18%；不良率提高到0.65%，同比提高1 個基點；手續(xù)費和傭金凈收入同比增74%；成本收入比下降到26%，降5%， 降幅16%。11 年年末，利息收入/非息收入占比76%/24%。  全年業(yè)績同比增長47%，各部分貢獻(xiàn)分為：規(guī)模擴張貢獻(xiàn)11%， 息差貢獻(xiàn)14%，手續(xù)費和傭金凈收入貢獻(xiàn)17%，成本收入比降低等因素貢獻(xiàn)占比6%。  1 季度單季，民生出現(xiàn)的一些值得關(guān)注的現(xiàn)象  其一、付息負(fù)債成本率環(huán)比提高20 個bp，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比提高12 個bp，凈利差環(huán)比下降8 個bp，達(dá)到3.16%。  其二、凈息差環(huán)比下降7bp，達(dá)到3.33%。  其三、不良率環(huán)比提高0.04%，同比提高0.01%，達(dá)到0.67%。  其四、成本收入比為25.8%，同比下降6%；  其五、存貸比為72.04%，低于監(jiān)管紅線。  1 季度不良率提高的原因  不良貸款余額增幅超過新增貸款余額的增幅，從而帶來1 季度不良率的回升。1 季度，不良貸款余額83.85 億元，環(huán)比提高8.46 億元，增幅為11.2%；當(dāng)季新增貸款425.14 億元，環(huán)比增幅為3.53%。而不良款余額提高主要是由于去年前3 個季度信貸控制， "信貸緊縮導(dǎo)致不良貸款滋生"的惡性機制發(fā)生作用。  我們認(rèn)為：2 季度，不良率環(huán)比將繼續(xù)提高，但是3 季度和4 季度，不良率將環(huán)比下降。原因是：從11 年4 季度以來，信貸增速提高，信貸開始適度寬松，信貸緊縮向不良貸款轉(zhuǎn)化的惡性循環(huán)機制被切斷，而且到12 年下半年，新增貸款增速將超過不良貸款余額的增速，從而下半年不良率將環(huán)比下降。  1 季度，凈息差環(huán)比下降的原因  1 季度，凈息差為3.33%，環(huán)比降6bp，主要的原因是：信貸規(guī)模擴張導(dǎo)致貸款議價能力下降，吸存壓力增加付息負(fù)債成本率提高，凈息差被兩頭擠壓。我們認(rèn)為：隨著中間業(yè)務(wù)收費的進一步規(guī)范，"息轉(zhuǎn)費"減少，這也將對凈息差構(gòu)成反哺，全年息差回落幅度可控，同時凈息差回落對民生凈利潤負(fù)面影響也相對較小，凈息差下降13bp，對凈利潤的負(fù)面影響也只有3.3%。