>> 廣發(fā)證券-海正藥業(yè)(600267)短期波動不改長期優(yōu)秀成長性-120427
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎，劉宇恒 |
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此報告為加密報告 |
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一季報業(yè)績低于預(yù)期，業(yè)務(wù)模式使得業(yè)績波動不可避免2012 年1 季度公司實現(xiàn)收入14.17 億元，凈利潤1.04 億元，分別同比增長16.67%和2.76%。實現(xiàn)每股收益0.20 元，同比下降了5.24%。業(yè)績波動主要原因包括抗腫瘤藥去年同比基數(shù)較大、合同定制產(chǎn)能瓶頸帶來的短期波動以及部分省市招標(biāo)降價帶來的毛利率降低。
獸藥驅(qū)蟲藥和內(nèi)分泌藥原料藥、抗腫瘤藥制劑是主要增長點
今年抗寄生蟲獸藥依然維持良好增長勢頭，內(nèi)分泌原料藥也保持穩(wěn)定增長；制劑方面，抗腫瘤藥依然維持20%以上增速，消化類藥物腺苷蛋氨酸注射液和骨科類氨基葡萄糖是今年新的增長點；合同訂制方面也將帶來新的品種。
新產(chǎn)能釋放在即
公司預(yù)計2012 年固定資產(chǎn)建設(shè)12.2 億元，比去年相比減少1000 萬元，其中制劑生產(chǎn)線和API 如東新基地的建設(shè)占比較高。1500 萬支腺苷蛋氨酸注射液生產(chǎn)線的投產(chǎn)在短期將能給公司業(yè)績帶來較大提升。
與輝瑞的合作即將全面開展
公司即將向商務(wù)部提交申請，預(yù)計6 月左右獲批，屆時合資公司將正式開始運營。我們預(yù)計經(jīng)過下半年隊伍建設(shè)和市場培育，2013 年合資公司業(yè)績將隨產(chǎn)能問題的解決和銷售合作的成功使得業(yè)績得到真正釋放。
盈利預(yù)測及投資評級
我們預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為1.10/1.48/1.87 元，目前公司股價25.22元，對應(yīng)市盈率分別為23/17/13 倍。我們給予2012 年30 倍PE，目標(biāo)價33元，維持“買入”評級。
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