>> 湘財證券-榮信股份(002123)一季報點評：收入低于預(yù)期,海外擴張再現(xiàn)積極信號-120423
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
大?。?/td>
| 629KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點:
營收同比降25.41%，凈利潤同比降37.48%
公司發(fā)布一季報，2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.14億，同比下降25.41%；歸屬于上市公司股東凈利潤4016.54萬，同比37.48%。
基本每股收益0.08元，低于我們此前預(yù)期。
信力筑正合同未交貨，導(dǎo)致收入確認(rèn)減少對于收入的下降，季報解釋為子公司信力筑正一季度未有交貨，沒有收入確認(rèn)。信力筑正主要從事余熱余壓節(jié)能發(fā)電系統(tǒng)改造工程業(yè)務(wù)，承接的訂單單筆金額通常在億元以上。根據(jù)公司此前年報披露，信力筑正2011年末結(jié)轉(zhuǎn)訂單達6.6億，相對信力筑正2011年2.84億的收入貢獻，足以維持其2012年的快速增長。因此，我們認(rèn)為一季度信力筑正收入貢獻缺失，而造成的公司整體收入同比下滑僅是臨時情況。
僅看公司本部的收入情況，我們假設(shè)2011年一季度信力筑正的收入貢獻比例為18%，則2011年一季度公司本部收入約為3.45億；由此計算，2012年一季度公司本部收入同比下降約9%。本部收入的同比下降也屬預(yù)期之內(nèi)，2011年上半年公司業(yè)績的高基數(shù)，以及2011下半年以來公司業(yè)績增速的陡然下滑是公司本部收入同比略降的主要原因，但我們基于公司訂單已在2011下半年開始恢復(fù)增長的事實，仍然看好公司2012全年收入有望重回快速增長。
毛利率穩(wěn)定，費用率上升造成凈利潤降幅超過收入公司一季度綜合毛利率為52.32%，與去年下半年水平基本持平，高于去年同期。公司自去年下半年以來的技術(shù)革新以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是毛利率提升的關(guān)鍵。公司一季度管理費用上升33.94%，財務(wù)費用同比上升65.26%，三項費用率之和達到39.53%，同比提升了約14個百分點。公司季報指出管理費用的上升主要來自研發(fā)、辦公以及人員薪酬費用的提升；而財務(wù)費用的上升主要來自銀行以及短融利息的增加。我們認(rèn)為費用率的增加隨著公司管理模式的改進以及募集短融之后已經(jīng)不可避免，但隨著公司收入的回升，費用率將較一季度有所下降。
阿聯(lián)酋分公司設(shè)立，顯示公司海外擴張加速公司繼迪拜辦事處之后，經(jīng)批準(zhǔn)在阿聯(lián)酋哈伊瑪角設(shè)立分公司，主要從事海外貿(mào)易，顯示公司在海外擴張上的行動在加快。2011年，公司獲取海外訂單1.11億，同比增長179.76%；中東地區(qū)是公司的重點關(guān)注區(qū)域，隨著分公司的設(shè)立，我們預(yù)計2012年仍將是公司海外業(yè)務(wù)的快速擴張期，訂單有望再翻番，并有望從下半年開始成為拉動業(yè)績增長的主要力量之一。
|
|
