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    投資要點(diǎn)：
    訂單增速提升，結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)。2011 年公司本部及控股子公司信力筑正新簽訂訂單255,857.50 萬元（含稅），同比增長38.11%，訂單增速由2010 年的22.81%反彈了十幾個(gè)百分點(diǎn)。但公司結(jié)轉(zhuǎn)到下一年訂單并沒有大幅增長，主要由于信力筑正考慮到下游收款風(fēng)險(xiǎn)，取消部分去年訂單。
    此外，我們分析了公司訂單結(jié)構(gòu)，本部高毛利產(chǎn)品SVC/SVG、高壓變頻訂單增速較高，而信力筑正低毛利的余熱余壓訂單增速較低，訂單結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)。
    核心產(chǎn)品仍處于成長期。公司目前貢獻(xiàn)利潤的核心產(chǎn)品主要是SVC/SVG、高壓變頻、余熱余壓。高壓變頻及余熱余壓屬于節(jié)能減排領(lǐng)域，占公司收入的50%左右，節(jié)能減排“十二五”期間政府支持力度較大，政府給予節(jié)能補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠，而其投資回收期較短，企業(yè)改造動(dòng)力較強(qiáng)，而目前存量改造空間較大，其增速受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響較弱。
    SVG/SVC 主要下游為工礦企業(yè)，主要為新建，但也存在一部分存量技改，受到宏觀經(jīng)濟(jì)增長影響，公司電網(wǎng)及海外市場拓展力度較大，增速仍值得期待。
    新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，支持長期增長。公司儲(chǔ)備的新產(chǎn)品包括故障限流器FCL、儲(chǔ)能逆變器、固態(tài)開關(guān)、風(fēng)電變流器，多數(shù)屬于進(jìn)口替代產(chǎn)品，其中部分已經(jīng)進(jìn)入到了產(chǎn)業(yè)化階段，市場容量均較大，未來陸續(xù)成為公司的盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)，分別有望做到3-5 億規(guī)模。公司中期的收入目標(biāo)是50億，考慮到公司新產(chǎn)品儲(chǔ)備較多，公司有望實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，公司長期高增長可期。
    盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2012 年每股收益分別為0.75、1 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為21、16 倍，公司核心產(chǎn)品仍處于景氣周期，新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，我們維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    投資風(fēng)險(xiǎn)。公司下游客戶多為冶金、電力、采掘、石油石化、水泥等重工業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)影響較大，宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣可能會(huì)影響其采購意愿；公司應(yīng)收賬款數(shù)額較大，公司下游客戶為冶金、電力、采掘、石油石化、水泥等重工業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)形勢的惡化經(jīng)營壓力較大，應(yīng)收賬款回收存在一定的風(fēng)險(xiǎn)；公司目前很多新產(chǎn)品尚在產(chǎn)業(yè)化初期，未來市場拓展情況仍需進(jìn)一步觀察。