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      投資要點(diǎn)：  2012年一季度主營收入增長-4.07%，凈利潤增長-174.96%,業(yè)績略低預(yù)期,高分紅。2011 年主營業(yè)務(wù)收入為2.76億元，同比增長-4.07%,歸屬母公司凈利潤為-626萬元,EPS為-0.02元,同比增長-174.96%.公司預(yù)計(jì)2012年1-6月的凈利潤增長幅度為-15%~15%。對應(yīng)二季度單季度的利潤增幅為-0.64%~25.32%。  一季度為淡季占比不大，二季度逐漸好轉(zhuǎn)。受經(jīng)濟(jì)形勢不景氣的影響，從2011年下半年開始，公司業(yè)績就不斷下滑，公司2011年4季度收入同比下滑10%，利潤同比大幅下滑83%，而2012年一季度，行業(yè)情況略有好轉(zhuǎn)，但行業(yè)依然景氣度不高，利潤持續(xù)下滑。公司一季度一般為淡季，往年一季度凈利潤占全年利潤的比重為5%左右，旺季主要從3月底4月初開始，目前公司已逐步開始正常生產(chǎn)，雖然下游需求沒有出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但是剛性需求仍然存在，目前訂單并沒有出現(xiàn)大幅縮減情況，預(yù)計(jì)二季度將逐漸轉(zhuǎn)好。  鈕扣拉鏈主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，水晶鉆業(yè)務(wù)收縮規(guī)模。一季度主營業(yè)務(wù)收入同比減少4.07個(gè)百分點(diǎn)，主要由于水晶鉆業(yè)務(wù)收縮規(guī)模所至。由于水晶鉆市場無序競爭，銷售價(jià)格大幅下降，目前公司水晶鉆業(yè)務(wù)暫時(shí)采取縮減規(guī)模減少損失的政策，保留一部分可與拉鏈鈕扣共享營銷渠道的服飾用平底鉆，大幅將少了尖底鉆的生產(chǎn)。  勞動(dòng)力成本等生產(chǎn)要素價(jià)格上升，下游需求不旺，拉低一季度毛利率。公司一季度毛利率下降3.38個(gè)百分點(diǎn)為28.5%，公司毛利率的大幅下滑，主要由于勞動(dòng)力成本等生產(chǎn)要素價(jià)格上升，公司2011年勞動(dòng)力成本提升大約在12%左右。一季度下游需求不旺，公司在產(chǎn)品價(jià)格方面無法完全轉(zhuǎn)嫁成本，外加一季度為淡季，產(chǎn)能利用率較低，單位產(chǎn)品的固定資產(chǎn)折舊也較高。以上因素共同拉低了公司一季度的毛利率。  估值和投資建議。我們看好公司運(yùn)作環(huán)境的持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們微幅調(diào)低2012-14年EPS分別為0.9元、1.20元與1.55元(1.0元、1.31元與1.61元)，對應(yīng)的市盈率為13倍、10倍、7倍。給予公司2012年15倍的目標(biāo)市盈率，目標(biāo)價(jià)格為13.5元，維持"買入"評級。