>> 東興證券-贊宇科技(002637)國內(nèi)表面活性劑龍頭,期待MES進一步放量-120503
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
楊若木 |
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事件：
近日我們實地調(diào)研了贊宇科技，與公司就產(chǎn)品市場情況、募投項目進展情況及影響、收購杭州油化等情況進行了深入交流與探討。 主要觀點如下：
1、公司是國內(nèi)表面活性劑龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品市場份額居全國之首。 公司是專業(yè)從事日用化工、表明活性劑等領(lǐng)域研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)研發(fā)和生產(chǎn)表面活性劑的龍頭企業(yè)，其主要產(chǎn)品是綠色環(huán)保的天然油脂基陰離子型表面活性劑，包括AES、MES、AOS、6501 等6 類產(chǎn)品，其中AES、MES 國內(nèi)市場份額穩(wěn)居第一，MES 在國內(nèi)率先實現(xiàn)量產(chǎn)。與傳統(tǒng)石油基產(chǎn)品LAS 相比，公司產(chǎn)品具有環(huán)保優(yōu)勢、性能優(yōu)勢，具有性能優(yōu)良、生物降解性好、安全性高等特點，且高油價時代具有成本優(yōu)勢。 公司擁有各類表面活性劑產(chǎn)能17 萬噸，自有產(chǎn)能13 萬噸，4 萬噸外協(xié)加工。其中，AES 產(chǎn)能11.1 萬噸（外協(xié)加工約4 萬噸），MES 產(chǎn)能3 萬噸，AOS 產(chǎn)能3 萬噸。募投項目投產(chǎn)后公司將增加7.6 萬噸的AES 以及3 萬噸的MES，自有產(chǎn)能將增至23.6 萬噸，穩(wěn)居國內(nèi)第一的位臵。 2、目前AES 是最大利潤貢獻者，未來AES 的應(yīng)用也將越來越廣泛。 眾多產(chǎn)品中，AES 是公司最大的利潤貢獻者。2010 年，AES 貢獻收入占比65.10%，貢獻毛利65.05%。隨著公司MES 產(chǎn)量的逐步增加，公司產(chǎn)品中MES 貢獻收入及利潤的占比也將逐步提升。 隨著國內(nèi)洗滌產(chǎn)品向液體化的發(fā)展趨勢加速，AES 的使用越來越廣泛。不過該行業(yè)的競爭也越來越激烈， 一季度部分競爭者保本銷售來擴大市場份額，對公司利潤造成了擠壓。一季度公司利潤也出現(xiàn)了較大幅度的下滑。短期看，該趨勢仍難以明顯逆轉(zhuǎn)。長期看，公司若能成為聯(lián)化利華等日化巨頭的亞洲供應(yīng)商則對公司業(yè)績帶來實質(zhì)利好。 3、公司作為國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)量產(chǎn)MES 的企業(yè)，該產(chǎn)品有望成為未來業(yè)績的主要增長點。 公司另一主導(dǎo)產(chǎn)品MES 以可再生的棕櫚油為原料，用來替代目前市場主要使用的石油基產(chǎn)品LAS，且MES 具有一定的成本與環(huán)保優(yōu)勢，未來有望放量。
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