>> 興業(yè)證券-中航重機(jī)(600765)軍品交付全年低點,新能源已現(xiàn)減虧跡象-120502
| 上傳日期： |
2012/5/5 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳華 |
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投資要點
事件： 中航重機(jī)近期陸續(xù)公布一季報、召開董事會、股東大會、公告了募集資金使用情況。 公布一季報：一季度營收10.45億，同比減少8.9%；利潤總額-3004萬元，比去年同期減少9408萬元；歸屬母公司股東凈利潤-2549萬元，比去年同期減少6913萬元；基本每股收益-0.03元，比去年同期減少0.09元。 股東大會公布2012年經(jīng)營計劃，其中包括，積極遏制新能源板塊虧損局面，甚至扭虧為盈。 董事會審議通過：1）4項軍工固定資產(chǎn)投資議案；2）陜西宏遠(yuǎn)購置土地用于建設(shè)新生產(chǎn)線，及中航重機(jī)對其增資2.7億，將注冊資本從原來的0.3億擴(kuò)大至3億的議案；3）解散成都燃機(jī)發(fā)電有限公司議案。 公告募集資金使用情況：募集資金總額16.1億，累計投入募投項目9.9億。目前在建募投項目8個，其中6個2012年將陸續(xù)投產(chǎn)，大部分2013年前達(dá)產(chǎn)，且2013年達(dá)產(chǎn)的項目可貢獻(xiàn)母公司凈利潤1.37億。
一季度軍品交付全年低點導(dǎo)致營收同比減少、毛利率降低，全年軍品交付將穩(wěn)定增長，毛利率保持穩(wěn)定
2012年一季度，公司營收10.45億元，比去年同期減少8.9%；毛利率17.5%，比去年同期下降3個百分點，比去年四季度下降3個百分點；毛利1.8億元，比2011年同期減少5211萬元，占利潤總額減少總量的55%。
導(dǎo)致營收與毛利率下滑的最主要原因是今年一季度軍品訂單交付量較低。軍品訂單占中航重機(jī)營業(yè)收入的比重超過50%以上，且毛利率高于民品。而今年一季度，中航重機(jī)鍛造、液壓板塊（含液壓件、散熱器）的軍品訂單交付量是全年低點，與歷史同期相比也明顯偏低。
2季度軍品交付量將明顯改善，3季度多款新型軍品型號將交付，可能成為全年交付高點。根據(jù)公司2012年關(guān)聯(lián)交易中銷售商品預(yù)計額的增速9.4%估計，全年軍品交付量將保持10%~15%的平穩(wěn)增長。在經(jīng)歷去年成熟軍品價格下調(diào)影響軍品毛利率后，今年新軍品交付將重新推升軍品毛利率，從而對沖民品毛利率下降的影響，使整體毛利率保持相對穩(wěn)定。
研發(fā)投入與公司債發(fā)行費推高一季度管理、財務(wù)費用率
一季度，公司管理費用、銷售費用分別為1.22億元、5953萬元，比去年同期增加1753萬元、2330萬元，兩項費用總計增加4083萬元，占利潤總額減少總量的43%。管理費用率、財務(wù)費用率分別為11.7%、5.7%，比去年同期分別提高2.6個、3.4個百分點。
今年1季度，管理費用提升的主要原因是研發(fā)投入增加了1000多萬元（占增量的60%以上），另外力銳液壓、中航激光等新公司的設(shè)立增加了新的管理費用；財務(wù)費用大幅提高的主要原因是，公司計入了年初發(fā)行公司債的手續(xù)費約1300萬元（占增量的56%以上）。
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