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    準(zhǔn)分子激光手術(shù)短期增速放緩，全年影響較?。? 月中旬由于“臺(tái)灣封刀”事件報(bào)道，公司當(dāng)月準(zhǔn)分子激光手術(shù)量增速明顯放緩，3 月份開始有所回升，我們判斷隨著時(shí)間推移，報(bào)道對(duì)消費(fèi)者心理影響將逐步消退，全年手術(shù)量仍有望實(shí)現(xiàn)20%以上的較快增長(zhǎng)；
    公司連鎖規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。公司目前已開設(shè)36 家眼科醫(yī)院，另公告5家正在籌建；今年計(jì)劃將開設(shè)醫(yī)院數(shù)量增加到45 家以上，其中包括蘭州、深圳等省會(huì)城市，以及兩湖地區(qū)的地級(jí)市醫(yī)院。
    配鏡業(yè)務(wù)有望成為公司發(fā)展新方向：公司配鏡業(yè)務(wù)雖然增長(zhǎng)較快，但僅作為醫(yī)療服務(wù)的配套項(xiàng)目，收入占比多年維持在15%左右；公司未來(lái)兩年計(jì)劃擴(kuò)充視光配鏡的品類，試點(diǎn)配鏡連鎖，將配鏡業(yè)務(wù)扶植成為醫(yī)療服務(wù)外的另一主導(dǎo)業(yè)務(wù)。
    公司一季報(bào)增速放緩，媒體負(fù)面報(bào)道是主因：公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入3.55 億元，同比增長(zhǎng)36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4759 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31%。收入利潤(rùn)增速均有所放緩，受到“封刀”事件顯著影響。
    毛利率下滑，費(fèi)用率下降：公司從2012 年起會(huì)計(jì)政策變更，經(jīng)營(yíng)部門使用的房租和裝修費(fèi)用從管理費(fèi)用改為計(jì)提營(yíng)業(yè)成本。按同比口徑前向調(diào)整后，一季度毛利率下滑1.78 個(gè)PP；管理費(fèi)用率持平；銷售費(fèi)用率9.5%，較同期下降2.9 個(gè)PP。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較上年同期下降0.98 個(gè)PP，總體保持穩(wěn)定。
    投資建議
    鑒于“臺(tái)灣封刀”事件影響，我們略為下調(diào)公司2012-2014 年的EPS 至0.54 元、0.75 元、1.05 元(原預(yù)測(cè)0.56、0.79 元、1.10 元)，同比增長(zhǎng)35%，38%，40%。
    公司目前估值較高。然而，通過(guò)在省外復(fù)制三級(jí)連鎖模式、發(fā)展配鏡業(yè)務(wù)，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性突出，行業(yè)龍頭地位無(wú)可撼動(dòng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；準(zhǔn)分子手術(shù)后遺癥報(bào)道風(fēng)險(xiǎn)。