>> 招商證券-東富龍(300171)外延式發(fā)展再下一城,產(chǎn)業(yè)鏈布局符合預(yù)期-120508
| 上傳日期： |
2012/5/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊 |
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收購、增資持有馭發(fā)制藥設(shè)備60%股權(quán)，切入水針生產(chǎn)線領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈延伸具有戰(zhàn)略意義：公告使用自有資金1200 萬元收購馭發(fā)48.64%股權(quán)，并單方增資700 萬元，合計持股60%。馭發(fā)是一家專業(yè)的安剖聯(lián)動線裝備制造企業(yè)，而安剖聯(lián)動線是水針生產(chǎn)線的關(guān)鍵設(shè)備，籍此東富龍將進入無菌小容量注射劑（包括凍干和水針）的另一領(lǐng)域，具有重要戰(zhàn)略意義。由于國家規(guī)定包括水針在內(nèi)的無菌注射劑13 年底之前完成新版GMP 認證，預(yù)計未來新一輪的改造、擴建對安剖聯(lián)動線有較大的需求。按公司盈利預(yù)測，12～14 年馭發(fā)有望實現(xiàn)收入4000 萬元、8000 萬元和1.2 億元，凈利潤800 萬元、1600 萬元和2400 萬元，凈利率達20%，60%股權(quán)對應(yīng)凈利潤480 萬元、960 萬元和1440 萬元，當前收購價格對應(yīng)12PE 僅4 倍。
與日本 TOP 設(shè)立合資公司，生產(chǎn)配液系統(tǒng)和制水系統(tǒng)：擬出資105 萬美元占股70%與日本TOP 成立東富龍拓溥公司，主要生產(chǎn)配液系統(tǒng)和制水系統(tǒng)。
合資公司獲得除日本以外的全球銷售權(quán)，TOP 提供技術(shù)指導(dǎo)，成立3 年內(nèi)配液系統(tǒng)年產(chǎn)達到120 套、產(chǎn)值1 億元。配液系統(tǒng)、制水系統(tǒng)等產(chǎn)品不僅是凍干系統(tǒng)的核心關(guān)鍵設(shè)備之一，在無菌水針、生物制劑、疫苗、中藥注射劑、抗腫瘤注射劑、預(yù)灌針、滴眼劑等領(lǐng)域也廣泛使用，TOP 是一家從事配液系統(tǒng)及制水系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計和制造的專業(yè)企業(yè)，合資公司的設(shè)立有利于東富龍引進其技術(shù)，將產(chǎn)品快速導(dǎo)入市場。
1 季度訂單數(shù)量有明顯增加：公司判斷隨著新版GMP 的大限漸行漸近，必將帶來2012 年無菌制藥企業(yè)的改造、新建實施的高峰。公司取得的銷售訂單相比去年同期有明顯增加，這從預(yù)收賬款大幅增加可以獲得體現(xiàn)。
我們?nèi)跃S持“12 年整體環(huán)境有利于訂單的取得”的判斷：11 年對新版GMP的觀望以及整體緊縮的貨幣政策影響了藥品生產(chǎn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的節(jié)奏，對藥機行業(yè)訂單獲得造成一定的壓力。12 年訂單的獲得要遠優(yōu)于11 年：1、
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