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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.49 億元，同比增加35.01%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.47億，同比增加58.81%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.17 億，同比增加52.19%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.13 億；基本每股收益1.39 元。
    經(jīng)營(yíng)分析
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)順利進(jìn)行，凍干系統(tǒng)設(shè)備收入同比增加360%：2011 年全年公司凍干機(jī)銷售3.66 億，同比下降8.99%；但凍干系統(tǒng)設(shè)備銷售收入2.52億，同比增加360%。高端凍干系統(tǒng)產(chǎn)品正陸續(xù)替代低端的凍干機(jī)，由于高端產(chǎn)品的毛利率高于低端凍干機(jī)，公司全年綜合毛利率有所上升。
    預(yù)收賬款仍然高達(dá)4.1 億，收入增長(zhǎng)有保證：2011 年末公司的預(yù)收賬款與2011 年中報(bào)持平，表明企業(yè)下半年訂單狀態(tài)良好，基于企業(yè)特殊的結(jié)算方式（預(yù)付定金30%+交貨付款60%+10%質(zhì)保金），我們測(cè)算有超過(guò)10 億元的訂單未確認(rèn)收入。因?yàn)楣井a(chǎn)品的交貨周期一般為6 個(gè)月到1 年，因此今年的收入增長(zhǎng)較為確定。
    新版GMP 改造在即，2012 年訂單將提速：新版GMP 法規(guī)于2011 年3 月1 日實(shí)施，經(jīng)過(guò)1 年時(shí)間的磨合，制藥企業(yè)對(duì)新版GMP 的實(shí)施有了較多的認(rèn)識(shí)，由于血制品、疫苗、注射劑等無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)需要在2013 年底完成改造，2012 年將是公司凍干設(shè)備存量改造和獲取新訂單的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年的訂單將比去年增長(zhǎng)30%以上。
    外延發(fā)展今年將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)：公司收購(gòu)的德惠凈化空調(diào)工程安裝公司和德惠空調(diào)設(shè)備有限公司人員、設(shè)備轉(zhuǎn)移進(jìn)展順利，正在進(jìn)行項(xiàng)目工程資質(zhì)的轉(zhuǎn)移申請(qǐng)，今年將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    盈利調(diào)整
    暫不考慮外延擴(kuò)張，我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 分別為1.781 元、2.253 元和2.829 元。
    投資建議
    我們認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)制藥裝備行業(yè)的杰出代表，看好公司在行業(yè)設(shè)備改造大背景下的發(fā)展機(jī)遇，不僅能充分享受國(guó)內(nèi)凍干系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)的高景氣，還能夠在凍干工程相關(guān)細(xì)分行業(yè)完成業(yè)務(wù)延伸，繼續(xù)給予“買入”投資評(píng)級(jí)。