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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司2012 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.73 億，同比增加9.95%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5328 萬(wàn)元，同比增加23.18%，基本每股收益0.33 元。
    經(jīng)營(yíng)分析
    業(yè)績(jī)前低后高：公司2011 年取得的訂單中，凍干系統(tǒng)產(chǎn)品占比大幅增加，制造和交貨周期延長(zhǎng)，一季度是公司確認(rèn)收入的低點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司的業(yè)績(jī)將會(huì)呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將逐步加快。
    預(yù)收賬款新增近8000 萬(wàn)，創(chuàng)單季度之最：2012 年一季度公司的預(yù)售賬款高達(dá)4.94 億元，比2011 年末新增近8000 萬(wàn)，預(yù)收賬款為歷年來單季度最高。公司的一般工程合同的30%為預(yù)付定金，我們測(cè)算一季度新增訂單接近3 億，比去年同期有明顯增加，為未來業(yè)績(jī)打下較好基礎(chǔ)。
    新版GMP 大限臨近，2012 年訂單將提速：新版GMP 法規(guī)于經(jīng)過2011 年一年的實(shí)踐，制藥企業(yè)對(duì)新版GMP 的實(shí)施有了較多的認(rèn)識(shí)，由于血制品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)需要在2013 年底完成改造，2012 年將是公司凍干設(shè)備存量改造和獲取新訂單的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年的訂單將比去年增長(zhǎng)30%以上。
    凍干產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的延伸值得期待：公司目前賬面貨幣資金高達(dá)17.79 億元，會(huì)繼續(xù)尋找戰(zhàn)略性的收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，進(jìn)一步拓寬系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，并通過推進(jìn)自動(dòng)進(jìn)出料、無菌隔離、配液系統(tǒng)的凍干產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
    盈利調(diào)整
    不考慮外延擴(kuò)張，我們維持公司2012-2014 年EPS 分別為1.781 元、2.253 元和2.829 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E20 倍。
    投資建議
    我們認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)制藥裝備行業(yè)的杰出代表，看好公司在行業(yè)設(shè)備改造大背景下的發(fā)展機(jī)遇，并期待公司在凍干產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)完成業(yè)務(wù)延伸，繼續(xù)給予“買入”投資評(píng)級(jí)。