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    全年業(yè)績表現(xiàn)搶眼： 公司 2011年度實現(xiàn)營業(yè)收入 6.49億， 同比增長 35%，凈利潤 2.17億，同比增長 50%，基本每股收益 1.36元，略超業(yè)績快報。2012年公司計劃完成營業(yè)收入 80,000萬元。分配方案：每 10股派 6元，轉(zhuǎn)增 3股。   
    凍干機系統(tǒng)占比明顯增加，毛利保持穩(wěn)定：凍干系統(tǒng)實現(xiàn)收入 2.52 億元，同比大幅增長 359%，占比提升至 39%，毛利率提升 0.8 個百分點；凍干機收入下降 9%，毛利率下降 1.7 個百分點。綜合毛利率 48.66%，與去年同期基本持平。公司加大產(chǎn)品研發(fā)投入，并增加員工工資，管理費用去年同期增長 54.74％。   
    下半年有望迎來新版 GMP改造的高潮：新版 GMP要求血液制品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)，須在 2013年底前達標。但 2011年并未釋放改造需求，主要因為三方面原因：新版 GMP推出，允許原 GMP認證到期的藥廠認證延遲到 2013年年底；新版 GMP標準較高，頭一批企業(yè)認證遇到較大困難使得其他企業(yè)觀望；宏觀緊縮政策影響。從公司預(yù)收款來看2011年下半年訂單情況較差。隨著 GMP臨近和宏觀政策放松，今年下半年藥廠投資有望顯著增加，預(yù)計今年一季度訂單已有明顯回升。  
    公司堅持“凍干機——凍干系統(tǒng)——凍干工程”的發(fā)展戰(zhàn)略，延伸業(yè)務(wù)。公司憑借自身優(yōu)秀的管理和大量的上市超募資金，上下游的擴張值得期待。同時公司加快國際化進程，打造凍干產(chǎn)業(yè)的全球競爭優(yōu)勢。   
    投資建議： 
    我們調(diào)整 12-13年 EPS預(yù)測為 1.72、 2.18元， 預(yù)測 14年 EPS為 2.66元。目前股價對應(yīng) 12-14年的估值分別為 21倍、16倍、14倍。我們認為公司兼具成長性和相對低的估值。維持“買入”評級。