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投資要點(diǎn) 
    公司公布 2011 年度報(bào)告：公司 2011 年度營業(yè)總收入為 6.49 億元，同比增長 35.0%，主營業(yè)務(wù)利潤為 3.12 億元，同比增長 35.5%，營業(yè)利潤為 2.47億元，同比增長 56.8%，利潤總額為 2.55 億元，同比增長 52.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 2.17 億元，同比增長 52.2%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 2.11 億元，同比增長 57.9%，基本每股收益為 1.39 元，每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為 0.71 元。其中第四季度收入為 1.61 億元，同比增長 42.1%，營業(yè)利潤為 0.60億元，同比增長 67.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.71億元，同比增長 99.0%。公司擬以 1.6億股為基數(shù)，每 10股轉(zhuǎn)增 3股，每 10股派發(fā)現(xiàn)金股利 6元（含稅）。 收入中凍干機(jī)同比下降約 9%，但凍干系統(tǒng)增長約 3.6 倍：我們認(rèn)為凍干產(chǎn)業(yè)會(huì)逐漸從凍干單機(jī)為主升級(jí)到凍干系統(tǒng)甚至凍干工程，所以 2011 年的趨勢(shì)可能會(huì)在 2012 年重演，未來公司將以凍干系統(tǒng)為主。另外有競爭對(duì)手也在進(jìn)入凍干行業(yè)，我們預(yù)計(jì)他們產(chǎn)品應(yīng)該以凍干機(jī)為主，所以未來凍干機(jī)的毛利率可能會(huì)在去年的45.8%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降；也因此我們認(rèn)為公司主動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)有助于維持利潤水平，公司凍干系統(tǒng)的毛利率在50%以上，隨著新產(chǎn)品整合進(jìn)入，可能有進(jìn)一步提高的空間。 上市后費(fèi)用控制良好：公司上市后管理費(fèi)用率上升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)而銷售費(fèi)用率下降 1個(gè)百分點(diǎn)，前者主要是人員薪酬和研發(fā)費(fèi)用增加較多，而后者是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)中高價(jià)值的凍干系統(tǒng)占比增加導(dǎo)致同等營銷下費(fèi)用率下降。此外上市融資后公司資金額達(dá)17億，每年產(chǎn)生約 4000萬利息收入，對(duì)公司業(yè)績和現(xiàn)金流均有正面影響。此外公司已經(jīng)獲得更新的高新技術(shù)企業(yè)證書，2011年已按照15%稅率計(jì)算，證書有效期三年。 
財(cái)務(wù)與估值 
    我們維持預(yù)計(jì)公司 2012 和 2013 年每股收益分別為 1.79 元和 2.35 元、預(yù)計(jì) 2014年每股收益為 2.74元， 考慮可比公司市盈率的取值范圍， 給予 2012年 24倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 43.00元，維持公司買入評(píng)級(jí)。