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     2011 年業(yè)績略超我們業(yè)績前瞻預(yù)期：公司2011 年分別實(shí)現(xiàn)收入、營業(yè)利潤和凈利潤6.49 億元、2.55 億元和2.14 億元，同比分別增長35%、57%和50%，實(shí)現(xiàn)期末股本全面攤薄EPS 1.34 元，略超我們2 月7 日《醫(yī)藥行業(yè)2011 年年報(bào)業(yè)績前瞻—個(gè)股業(yè)績分化明顯，關(guān)注行業(yè)龍頭》中1.32 元、同比增長48%的預(yù)期。公司主業(yè)保持快速增長，預(yù)計(jì)毛利率穩(wěn)中有升，超募資金帶來的利息收入使得利潤增速超過收入15ppt。
     2012 年整體環(huán)境有利于訂單的取得：2011 年對新版GMP 的觀望以及整體緊縮的貨幣政策影響了藥品生產(chǎn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的節(jié)奏，對藥機(jī)行業(yè)訂單獲得造成一定的壓力，但我們認(rèn)為東富龍憑借其優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)以及產(chǎn)品的高性價(jià)比，其11 年訂單獲得仍較為理想。進(jìn)入2012 年，我們認(rèn)為訂單的獲得要遠(yuǎn)優(yōu)于2011年：1、按照國家的政策要求，2013 年底所有無菌注射劑生產(chǎn)線需通過新版GMP認(rèn)證，改造市場或者是新建銜接的產(chǎn)能需在2012 年下訂單；2、2012 年的貨幣相對寬松，有利于藥企的固定資產(chǎn)投資；3、公司具有資金優(yōu)勢，在訂單獲取方面具有相對優(yōu)勢。
     打造大凍干產(chǎn)業(yè)平臺是公司的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略：回顧2011 年，公司收購了德惠空調(diào)進(jìn)入凈化空調(diào)領(lǐng)域、與日本AIREX 設(shè)立合資公司生產(chǎn)高端無菌隔離器、同時(shí)內(nèi)部在新產(chǎn)品研發(fā)方面也有所推進(jìn)。我們認(rèn)為公司未來通過內(nèi)部研發(fā)、收購、合資等多種途徑，將致力于打造大凍干產(chǎn)業(yè)平臺。短期內(nèi)主要是在凍干生產(chǎn)線上的產(chǎn)品線延伸、向凍干工程拓展，預(yù)計(jì)對應(yīng)市場容量將擴(kuò)大為目前的3 倍左右；同時(shí)海外市場擴(kuò)展以及中長期向其他制藥裝備領(lǐng)域擴(kuò)張將確保公司保持較快增長。
     業(yè)績預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)12～13 年實(shí)現(xiàn)EPS 1.75 元、2.28 元，同比分別增長30%、30%。我們認(rèn)為公司在技術(shù)、性價(jià)比、人才、良好的公共關(guān)系、市場品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶服務(wù)等方面的具有競爭優(yōu)勢，上市募集資金后積極拓展產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)12 年預(yù)測PE 20 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
     主要不確定因素：原材料價(jià)格波動(dòng)；競爭對手的惡性競爭。